锦波生物(832982)：Q2业绩爆发式高增 薇旖美加速放量

　　本报告导读：

    　　Q2 公司业绩加速高增，贴此前预告上限，核心产品薇旖美植入剂加速放量，看好公司受益蓝海市场拓展及产品创新，保持快速成长。

    　　投资要点：

考虑公司大单品放量规模效应凸显，费用下降超预期，上调2024-26年EPS 预测至7.14（+0.27）、10.00（+0.36）、12.52（+0.40）元，参考可比公司，考虑公司显著高于同业的成长性，给予2024 年30xPE，对应目标价214.20 元，维持“增持”评级。

Q2 业绩加速高增，贴预告上限。2024 年上半年公司营收/归母/扣非净利润6.03/3.10/3.04 亿元，同比+91%/+183%/+193%，其中24Q2 营收/归母/扣非净利润3.77/2.08/2.06 亿元，同比+100%/+213%/+226%,营收、利润增速均环比Q1 加速，主要因公司核心三类医疗器械产品重组III 型人源化胶原蛋白冻干纤维快速放量。2024H1 公司毛利率+2.43pct 至91.58%，主要由于高毛利单一材料医疗器械产品加速放量； 销售/管理/ 研发费用率分别-3.09pct/-2.94pct/-8.91pct 至17.87%/ 9.25%/4.10%，主要由于规模效应，其中研发费用金额同比-40%主要系研发支出中资本化项目增多。24H1 公司净利率+16.96pct至51.34%，其中单Q2 净利率同比+20.16pct 至55.16%。公司拟每10 股派息10 元，合计派发现金红利8851 万元。

医疗器械、原料业务放量显著。24H1 公司医疗器械板块营收5.31 亿元，同比+92%，占比总营收的88%，毛利率+1.70pct 至94.43%，其中单一材料、复合材料医疗器械分别营收4.79、0.52 亿元，分别同比+105%、+20%，毛利率分别为96.21%、78.00%；功能性护肤品板块营收0.48 亿元，同比+54%，毛利率+0.72pct 至64.76%；原料及其他板块实现营收0.24 亿元，同比+180%显著放量，毛利率+18.32pct至83.03%。

强研发+先发优势筑护城河，短期薇旖美快速放量，中长期新品储备丰富。短期看，公司核心单品薇旖美快速放量，覆盖终端医疗机构约增至3000 家左右，驱动营收盈利双升，同时原料业务成功拓展下游欧莱雅、百雀羚等品牌客户快速放量。中长期看，公司在研多款三类医疗器械，包含妇科、外科、泌尿科等多应用领域，同时推进重组胶原蛋白新型别研究，有望构筑新增长曲线。