新和成(002001)：上半年业绩同比大幅增长 巴斯夫事故推动维生素涨价

事件：公司发布2024 年半年报，报告期内实现营业收入98.45 亿元，同比增长32.7%，归母净利润22.04 亿元，同比增长48.62%，扣非净利润21.57 亿元，同比增长56.88%；其中二季度单季实现收入53.46 亿元，同比增长40.45%，环比增长18.83%，归母净利润13.35亿元，同比增长58.88%，环比增长53.48%。

营养品板块收入大幅增长，香精香料业务保持稳健提升。报告期内，公司主要产品市场价格修复，公司多措并举拓展市场份额，加快新产品、新应用的市场开拓，实现主要产品销量的稳步增长。同时，公司通过不断创新降本增效，优化生产工艺、资源配资、能源消耗等，合理降低运营成本，从而实现经营业绩的稳定增长。2024 年上半年公司营养品实现收入66.80 亿元，同比增长38.30%，毛利率35.86%，同比提高6.98 pct；香精香料实现收入19.25亿元，同比增长17.94%，毛利率49.69%，同比下降1.79 pct；新材料实现收入7.22 亿元，同比增长24.89%。

部分营养品价格同比上涨，巴斯夫事故推动维生素价格大涨。2024 年上半年公司营养品板块主要产品VA、VE、2%生物素市场均价同比分别下跌5.7%、9.6%、18.7%;VD3、VB2、VB6、VB12、VC、固体蛋氨酸市场均价同比分别上涨7.5%、14.5%、19.3%、5.2%、16.3%、25.2%。2024Q2 维生素市场进一步回暖，主流产品市场价环比均有所上涨，进入三季度维生素行业景气度持续向上，特别是巴斯夫德国路德维希港基地发生爆炸事故并宣布不可抗力后，VA、VE 价格持续大幅上涨，公司营养品板块盈利有望大幅提升。

新项目新产品开发建设有序推进，有助打开未来成长空间。报告期内，营养品板块，蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30 万吨/年产能，市场竞争力增强；公司与中国石化合资建设的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4000 吨/年胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；EJ 项目持续细节优化，推进大生产审批；HA 项目产品已正常生产、销售。此外，公司拟投资100 亿元投资建设尼龙新材料项目，其中一期项目计划投资30 亿元，建设10 万吨/年己二腈-己二胺项目；二期项目拟投资约70 亿元，规划建设40 万吨/年己二腈-己二胺，并向下游材料端延伸建设40 万吨/年尼龙66 项目。

维持“增持”投资评级。由于巴斯夫德国路德维希港基地发生爆炸事故并宣布不可抗力，维生素价格持续大幅上涨，我们调整盈利预测，预计2024~2026年归母净利润50.7 亿、54.1 亿、56.2 亿元，EPS 为1.64、1.75、1.82 元，当前股价对应PE 为11.8、11.0、10.6 倍，维持“增持”投资评级。