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中国海油(600938)：业绩及分红基本符合预期

admin 2024-09-14 01:04:08 精选研报 863 ℃

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中国海油2024H1 业绩及分红符合预期

2024 上半年公司实现归母净利润797 亿元，Q1/Q2 归母净利润分别397/400亿元，Q2 净利润环比几乎持平，基本符合我们预期。上半年每股分红0.676元，中期分红比例约40%与往年同期基本一致。

油气产量保持高速增长

2024 年Q2 净产量182.5MMBOE，同环比分别为+8.7%/+1.3%，其中原油产量达到143MMBOE，同环比分别为+8.1%/+1.4%，主要得益于渤中19-6 和圭亚那payara 油田投产；天然气产量231.5bcf，同环比分别为+11.3%/+0.9%。

主要系番禺34-1 及陆上天然气产量贡献增量。

Q2 成本环比略有增长

成本方面，2024Q2 桶油主要成本27.91 美金/桶，比去年同期略降0.21 美金/桶，环比+0.32 美金/桶，其中折旧摊销/作业费/除所得税之外其他税费/弃置费/销售管理费环比分别为+0.34/-0.2/+0.1/-0.02/+0.1 美金/桶。单位折旧摊销成本上涨可能系新油田投产。

实现油价折价回归正常折价水平

2024Q2 原油实现价格81.9 美元/桶（同比+12.2%/环比+4.0%），比布油折价约3.2 美金/桶，相比去年同期折价4.7 美金/桶显著改善，基本回到历史正常折价水平。天然气2024Q2 实现价格同比-0.3%/环比+2.6%。

盈利预测与投资评级: 维持2024-2026 年归母净利润预测为1504/1664/1715 亿元。A 股对应PE 9.4/8.5/8.2 倍，H 股对应PE 6.2/5.6/5.4倍。按照分红比例44%我们测算2024 年分红收益率预期A股4.7%/H股7.2%。

维持“买入”评级。

风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险；国际政治经济因素变动风险；气候变化及环保政策风险。