江苏银行(600919)：利润增速企稳 规模增长领先

核心要点：

    利润增速保持稳定，手续费收入实现正增长

2024H1 与2024Q1，江苏银行营业收入同比增长7.2%/11.7%，归母净利润同比增长10.1%/10.0%，利息净收入同比增长1.8%/-0.8%，非息净收入同比增长19.7%/45.5%，手续费收入同比增长11.3%/-16.8%。公司利润增速较一季度持平，由于规模扩张较强，利息净收入增速回升。手续费净收入转为正增长，主要由代理手续费收入增长贡献。

    区域经济势能足，对公业务迅速扩张

近年来，江苏银行在江苏省内的贷款规模实现较快增长。2024H1，公司在江苏省内贷款占比继续提升0.43%至86.02%，除江苏以外的长三角地区贷款余额占比6.58% 。2024H1 与2024Q1 ， 江苏银行总资产同比增长14.5%/15.1%，贷款同比增长17.6%/13.1%，存款同比增长13.1%/14.5%，业务规模增速保持稳定。2024H1，企业贷款同比增长29.7%，增量企业贷款主要投向制造业和租赁与商务服务业，两大行业贷款占企业贷款之比近50%。上半年，个人贷款余额有所下降，主要是消费贷规模压缩。

    息差环比相对稳定，存款成本压降明显

2024H1，江苏银行净息差为1.90%，较上年全年息差下降8 BP，二季度息差环比相对稳定，仅下降1 BP。贷款收益率为4.98%，较上年全年下降20 BP，与行业趋势基本一致。存款成本率为2.18%，较上年全年下降15 BP，存款成本实现明显压降，预计随着存款利率新一轮调整，后续存款成本仍有继续下降的空间。

    不良处置力度加强，资产质量保持稳健

上半年江苏银行加强不良处置力度，贷款核销额约为上年全年的64%。公司拨备覆盖率为357.20%，较年初下降约21%，信用减值损失同比下降约6%。上半年末，公司不良贷款率为0.89%，较上年末下降0.2%，关注率为1.40%，较上年末上升0.06%，逾期率1.12%，较上年末上升0.05%。公司核心一级资本充足率为8.99%。公司制造业贷款占比约15%，制造业贷款不良率0.90%，较上年末下降0.21%。房地产贷款占比约4%，房地产不良贷款率为2.83%，较上年末上升0.29%。个人贷款占比约31%，个贷不良率0.98%。个人经营贷不良率1.58%，较上年末增加0.09%。总体来看资产质量比较稳定，风险抵补能力相对充足。

    投资建议

受益于区域经济高质量发展和投资高增长，江苏银行对公业务扩张具有动能，贷款规模加快增长。随着负债管理加强，成本节约效应开始显现，二季度息差相对稳定。在区域经济优势下，公司资产质量整体保持稳定，风险抵补能力较充足。预计公司有望保持相对稳定的业绩增长，具有红利股属性。

公司估值主要基于以下分析假设：一、区域经济保持增长，支持银行资产规模稳定扩张；二、资产收益率仍然趋于下行，宽松政策下市场资金成本保持低位，负债成本具有下行空间，息差降幅趋于收窄；三、资产质量保 持稳健，不良资产生成放缓；四、估值期间资本以内源补充为主。

预计2024~2026 年归母净利润同比增速为11.36%/10.64%/10.55%，对应EPS为1.81 /2.01/2.22 元，现价对应PB 为0.51/ 0.47/0.43 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示

    区域经济增长不及预期，信贷需求放缓；资产质量波动加剧。