杭叉集团(603298)：内销拖累收入 毛利助增净利

　　公司发布2024年三季报

2024 年前三季度，公司实现营收127.3 亿元，同比+1.6%，实现归母净利润15.7 亿元，同比+21.2%。单3 季度来看，公司实现营收41.8 亿元，同比-2.7%，环比-4.6%；实现归母净利润5.7 亿元，同比+9.1%，环比-9.8%。

    　　盈利能力同比继续提升

2024 年前三季度，公司综合毛利率为22.7%，同比+2.5pp，期间费用率为11.0%，同比+1.8pp；净利率为12.9%，同比+1.9pp。单3 季度，公司综合毛利率为25.2%，同比+2.9pp，环比+3.0pp； 期间费用率为11.8%， 同比+2.2pp， 环比+1.5pp，同比增加主要系销售和管理费用增加；Q3 公司净利率为13.7%，同比+3.0pp，环比-1.6pp。

电动化+国际化逻辑持续演绎，内需有望托底回升根据公司半年报，2024 年上半年，国内1 类车销量同比增长19.0%，2 类车同比增长22.6%，3 类车同比增长25.6%，4/5类车同比下滑7.0%，平衡重式叉车电动化率提高至32%。

2024 年上半年，中国叉车总销量达到 66.2 万台，同比增长13.1%，其中国内市场销量同比增长9.9%，出口销量同比增长19.6%，国产叉车通过性价比优势+锂电叉车新名片，持续提升海外市场市占率。看国内市场，“924”一揽子金融政策及926 特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，内需有望托底回升，叉车作为物料搬运通用设备，将明显受益。

    　　投资建议

参考最新业绩报告， 我们下调公司24-26 年营业收入170.9/187.1/205.2 亿元的预测至164.2/179.8/197.4 亿元，上调24-26 年EPS 1.51/1.63/1.75 元的预测至1.52/1.63/1.78元，，对应2024 年10 月21 日收盘价17.32 元估值分别为11/11/10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险，出口不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。