杭叉集团(603298)：Q3营收小幅下滑 盈利能力持续提升

投资要点

    事件

公司发布2024 年三季报，公司2024Q1-3 实现营收127.33 亿元，同比增长1.55%；实现归母净利润15.73 亿元，同比增长21.2%。公司2024Q3 实现营收41.79 亿元，同比下滑2.65%；实现归母净利润5.66 亿元，同比增长9.07%。

    国内叉车行业平稳增长，公司巩固国内市场

2024Q1-3 我国叉车总销售量达到970,680 台，同比增长10.8%，其中，国内市场销售量616,422 台，同比增长6.17%。公司率先在行业内打造了60 余个国内区域性营销服务中心，巩固了国内市场，并提升公司在新能源产品及智慧物流领域的全面领先优势。

叉车出口需求增速较高，公司海外业务持续放量2024Q1-3 我国叉车出口销售量354,258 台，同比增长19.9%，新能源锂电池叉车竞争力明显提升。公司在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了10 余家海外销售型公司、配件服务中心，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等重要市场全覆盖。公司加大了重点市场开发开放力度，巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破。

公司盈利能力持续提升

2024Q1-3 公司毛利率/净利率分别为22.67%/12.91%，分别同比+2.46/+1.9pcts；其中Q3 公司毛利率/净利率分别为25.24%/13.7%，分别同比+2.87/+0.89pcts。我们认为公司国内新产品逐步落地、电动化占比提升、以及海外销售收入增长均带来公司毛利率的提升。

叉车行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级2024 年国内宏观环境景气度仍相对较低，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率较低，随着锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司2024-2026 年营收分别为171.2/185.1/203.8 亿元，归母净利润分别为20.8/22.3/25.6亿元，CAGR 为14.14%。EPS 分别为1.59/1.70/1.95 元/股,考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。