长虹美菱(000521)：盈利能力下降 经营外因素加大波动

　　事件：公司发布2024 年三季报。公司2024Q1-Q3 实现营业总收入227.58亿元，同比增长18.73%；实现归母净利润5.3 亿元，同比增长6.35%。

其中，2024Q3 单季营业总收入为78.1 亿元，同比增长23.21%；归母净利润为1.15 亿元，同比-17.99%。

    　　盈利能力同比下降。毛利率：2024Q3 公司毛利率同比-4.65pct 至9.98%。

费率端：2024Q3 销售/管理/研发/财务费率为5.50%/1.38%/2.06%/-0.28%，同比变动-1.57pct/0.07pct/-0.3pct/-0.39pct。毛利率下降，但费用率总体仍在持续优化。净利率：2024Q3 净利率同比变动-0.83pct 至1.52%。

经营层面外影响因素主要包括：1）所得税率变动，2024Q3 所得税率15%，较去年同期（3%）大幅提升；2）营业外支出（主要为搬迁费用）增加308%，远超营业外收入增长幅度（95%）；3）经营外合计为正贡献，其他收益（增值税加计抵减）同增51%、投资收益（理财产品收益）同增319%、公允价值变动（不可撤销订单及外汇合约公允价值变动）净收益同增520%，信用减值损失（应收账款坏账准备）同降73%、资产减值损失（计提存货跌价）同增0.17 亿元。

现金流情况：2024Q3 公司经营性现金流净额0.17 亿元，同比下滑98%，其中销售商品收到的现金为77.77 亿元，同比+3.8%。

盈利预测与投资建议。公司国企改革提质增效，看好经营持续性。短期考虑到公司前三季度业绩以及后续的行业情况，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润7.5/8.67/9.82 亿元，同比增长1.2%/15.6%/13.3%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。