映翰通(688080)：扎根工业物联网 垂直赋能智能电网+零售

1、底蕴深厚，国内工业物联网通信龙头企业，提供“云+端”一体化解决方案。公司于2001年正式成立，于2020年成功登陆上交所，主营为客户提供工业物联网通信（M2M）产品以及物联网（IoT）领域“云+端”整体解决方案。公司现已发展出涵盖了感知控制、网络通信、平台、应用、解决方案五个维度的产品矩阵，并专注于解决智能电力、智能制造、智慧零售、智慧城市四大行业应用难题。公司已建立独立完整的研产销售平台，并在美国、德国、加拿大成立子、孙公司，同时拓展海内外市场，发展空间广阔。

2、工业物联网通信：产品线丰富，垂直边缘计算+智慧交通新赛道：全球工业物联、边缘计算市场规模增速迅猛，国内出台多项政策推动行业发展。在市场与政策催化下，公司不断完善工业物联网路由器等传统产品。在企业网络板块，公司推出星汉云管理网络解决方案与配套边缘路由器帮助企业数字化联网。与此同时，公司一方面切入边缘计算赛道，研发边缘计算网关、计算机等产品解决企业工业设备上云难题；另一方面切入智慧交通赛道，研发车载网关帮助各类车辆联网，满足车辆跟踪定位需求。公司产品有望同时受益于多行业物联网升级需求。

3、智能配电网监测系统：先发优势明显，受益于配电网资本开支提升：“十四五”期间，国家电网与南方电网规划投资超3万亿元用于电网建设，配电网作为我国电网中的薄弱部分将成为投资重点。映翰通推出的智能配电网监测系统IWOS以物联通信+AI为基础，解决了配电网故障检测和定位的难题，先发优势明显，有望在新一轮配电网智能化建设中率先受益。

4、智能零售解决方案：智能零售产品迭代周期来临，市场空间广阔：近年来国内无人售货市场规模迅速增长，但我国每千人自动售货机持有量远小于海外各地。公司为运营商和用户提供软硬结合的一体化解决方案，客户及合作伙伴已覆盖了国内主要的售货机制造商与运营商，包括富士冰山、澳柯玛、农夫山泉、友宝、康师傅等，有望充分受益于智能零售产品迭代周期。

盈利预测及投资建议：我们认为公司扎根工业物联网底层技术，深耕电力、工业、零售、边缘计算、车载等细分赛道，市场空间广阔，成长性较好。我们预计公司2024-2026年收入分别为5.74亿元、6.97亿元、8.14亿元，归母净利润分别为1.11亿元、1.36亿元、1.60亿元，EPS为1.51元、1.85元、2.18元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025年动态PE区间20-25X，对应合理价值区间36.93-46.16元，“优于大市”评级。