立讯精密(002475)：业绩符合预期 指引稳健增长

事件：公司发布3Q2024 财报，前三季度公司实现营收1771.77 亿元，同比+13.67%，实现归母净利润90.75 亿元，同比+23.06%，扣非净利润81.17 亿元，同比+15.43%，毛利率11.72%，同比-0.07pct。

公司业绩符合预期，汇率导致归母与扣非净利润增速差异：3Q2024 单季度公司实现营收735.79 亿元，同比+27.07%/环比+43.73%，实现归母净利润36.79 亿元，同比+21.88%/环比+25.76%，扣非净利润31.58 亿元，同比+9.71%/环比+13.74%，毛利率11.75%，同比-2.01pct/环比-0.94pct。公司收入快速增长，我们判断是在大客户份额提升，其他消费电子、汽车、通信等业务多轮驱动；业绩整体符合预期，再次验证了公司稳健的增长能力；公司毛利率同比有所下滑，我们判断可能是立铠的大客户头显业务、汇率、模组产品占比增加等多因素影响；前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率因月底的汇率平价损益计入经常性损益财务费用科目、而外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目，造成与归母净利增长率产生一定差异，公司实际表现正常稳健。

4Q2024 指引继续稳健增长，看好AI 引领未来三年成长：公司同时发布2024 年度业绩预告， 指引归母净利润131.43~136.91 亿元， 同比+20.00%~25.00%；指引扣非净利润114.86~127.13 亿元，同比+12.76%~24.82%；测算4Q2024 归母净利润40.68~46.16 亿元，同比+13.69%~28.99%，扣非净利润33.68~45.96 亿元，同比+6.83%~45.77%，依旧维持稳健增长。看未来，我们认为苹果AI 有望引领终端进入新一轮换机周期，带领公司消费电子业务成长，同时公司也有望凭借自身优异的能力在大客户实现份额/料号的持续提升；公司在汽车业务领域通过收购Leoni 扩大海外市场版图，在通信业务领域连接类产品受到下游芯片/云厂商巨头的广泛认可，长线拥有广阔的成长空间。

投资建议：公司业绩符合预期，指引稳健增长，未来AI 引领成长空间广阔。

我们预计公司2024-2026 年归母净利润为136.04/170.13/202.03 亿元，EPS 为1.88/2.35/2.80 元，对应PE 为23.03/18.41/15.51 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：消费电子需求下滑风险；汽车、通信业务开拓不及预期风险；贸易摩擦风险；汇率波动风险；股权质押风险；客户集中度较高风险。