德源药业(832735)：募投生产基地年底试生产 2024前三季度归母净利润+49%

2024Q1-Q3 营收6.53 亿元，同比+24%，归母净利润1.15 亿元，同比+36%公司发布2024 年三季度报告，实现营收6.53 亿元，同比提升23.67%；归母净利润1.15 亿元，同比提升36.43%；扣非归母净利润1.09 万元，同比增加48.65%；毛利率84.37% 。我们维持2024-2026 年盈利预测， 预计归母净利润为1.58/1.87/2.02 亿元，对应EPS 为2.02/2.39/2.58 元/股，对应当前股价PE 为16.0/13.5/12.5 倍，维持“增持”评级。

公司产能改造增加3 亿片，募投生产基地一期预计2024 年底进行试生产公司目前制剂、原料药产能利用已接近实际最大产能，对此公司2024 年上半年进行制剂产能改造，新增一条生产线，该生产线计划产能3 亿片，预计2024 年9 月投入使用。公司募投项目原料药和制剂生产综合基地一期工程预计于2024年12 月进行试生产，工程完工并正式投产后，将形成年产原料药那格列奈50吨、盐酸吡格列酮10 吨、列汀类13 吨、依帕司他5 吨的生产能力。

公司2024Q1-Q3 研发费用+70%，坚持“以仿为主、仿创结合、以仿养创”2024Q1-Q3 公司研发费用9781.05 万元，同比+19.28%；2024 年全年研发投入预计1.43 亿元，与2023 年相比增长30%，其中仿制药研发计划投入8,500 万元，创新药研发计划投入5,800 万元。截至2024 年6 月30 日，公司共有10 个产品在CDE 审评，其中羟苯磺酸钙胶囊、依折麦布片是集采品种，其余8 个产品不是集采品种。公司目前在研项目主要围绕降血糖、降血压、降血脂、降尿酸等代谢病相关方向开展。公司坚持“以仿为主、仿创结合、以仿养创”的产品研发策略，关于仿制药方面，未来公司会继续深耕优势领域，不断扩大或拓展慢性病、代谢综合征治疗领域产品管线，持续开发糖尿病并发症、高血脂、高尿酸、膀胱过度活动症等细分领域产品；创新药方面，公司将继续加强与国内科研院所等合作，聚焦核心治疗领域，围绕“差异创新”进行研发管线布局，分梯队、分层次立项开展创新药物的研发，逐步实现从仿制到仿创结合的转型。