兆易创新(603986)：公司营收持续改善 多元化发展产品优势加强

事件：

10 月26 日，公司发布2024 年第三季度报告，第三季度营收20.41亿元，同比增长42.83%；归母净利润3.15 亿元，同比增长222.55%；归母扣非净利润3.04 亿元，同比增长367.35%。

需求回温推动营收增长，多元化布局助力稳健经营根据季报内容，2024 年消费、网通市场出现需求回暖，驱动营收增长。根据半年度报告，公司坚持多元化布局。产品线规划方面，公司业务是多赛道多产品线的组合布局，目前主要是存储器、微控制器和传感器三大类，包含SPI NOR、DRAM、ARM 核和触控和指纹识别芯片等多种产品；下游应用领域扩展方面，公司前瞻性地识别高潜力产品方向，战略性建立先发优势，打好产品基础和客户基础，不断开拓新的应用领域；市场区域开发方面，在深耕国内市场的同时，积极开拓海外市场，实现多元化市场区域布局。

    公司注重技术创新，技术和产品优势不断增强

1）公司存储器产品分为三个部分，NOR Flash、SLC Nand Flash和DRAM。根据公司半年度报告，公司是全球排名第二的SPINOR Flash 公司，可提供多达13 种容量选择、4 种不同电压范围、20 多种产品系列、6 款温度规格以及20 多种不同的封装选项。公司车规级GD25/55 SPI NOR Flash 和GD5F SPI NANDFlash 产品，实现2Mb-8Gb 全容量覆盖，被广泛认证通过。公司DRAM 产品可广泛应用在网络通信、机顶盒、智慧家庭、工业等领域。根据机构调研，公司新推出DRAM8Gb 容量产品已进入样品和小批量生产的阶段,预计明年实现大批量的量产。

2）微控制器方面，公司 MCU 产品已成功量产51 大产品系列、超过600 款MCU 产品供市场选择。2024 年，公司持续丰富产品线，推出GD32F5 系列高性能MCU、GD32E235 系列超值型MCU和GD32L235 系列低功耗MCU。

3）公司传感器业务目前在LCD 触控、电容指纹、光学指纹市场有广泛的应用。2024 年，公司推出GSL6186 MoC 和GSL6150H0MoH 两款PC 指纹识别解决方案，帮助用户快速、安全地登录Windows PC 设备。其中，GSL6186 MoC 方案已通过多重认证，进入微软AVL 准入供应商名单。

    投资建议：

我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为74.89 亿元、93.61 亿元、112.34 亿元，归母净利润分别为11.43 亿元、16.21 亿元、21.92 亿元。采用PE 估值法，考虑到公司作为国产存储、MCU 芯片的优质稀缺标的，在多领域已与品牌客户建立深入合作，随着持续高强度研发投入，研发能力平台化、规模效应日趋明显，有望充分受益国产替代及存储周期上行的趋势。25、26 年盈利能力有望持续稳健提升，给予2025 年45 倍PE，对应目标价116.9 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：

    下游需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；上游代工成本上涨挤压利润空间风险。