中科星图(688568)2024年三季报点评：前三季度收入同比增长43%；低空业务加速发展

事件：公司10 月28 日发布了2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收20.1 亿元，YoY+43.4%；归母净利润1.5 亿元，YoY+41.3%；扣非归母净利润0.7 亿元，YoY+24.9%。业绩表现符合市场预期。公司业绩增长主要是抓住空天信息产业发展机遇，充分挖掘客户需求，在手订单增加导致。我们综合点评如下：

前三季度收入增速和毛利率均保持较高水平。单季度看，公司24Q1~Q3 分别实现营收4.2 亿元、6.9 亿元、9.0 亿元，YoY+56.4%、+50.9%、+33.3%；实现归母净利润0.02 亿元、0.62 亿元、0.8 亿元，YoY-62.1%、+104.1%、+21.1%。单季度收入同比保持快速增长。盈利能力方面，公司3Q24 毛利率为46.9%，同比增加1.12ppt；净利率为13.6%，同比减少1.39ppt。回顾公司过去4 个季度的毛利率表现，23Q3~24Q3 毛利率分别为46%、48%、48%、47%，整体稳定在较高水平，体现了公司较强的成本管控能力和业务竞争力。

研发投入加大；存货/合同负债较年初均增长较多。费用方面，公司2024 年前三季度期间费用率为33.3%，同比基本持平。其中：1）销售费用率8.3%，同比减少0.39ppt；2）管理费用率10.3%，同比增加0.25ppt；3）研发费用率14.9%，同比减少1.84ppt；研发费用3.0 亿元，同比增长27.6%。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据26.5 亿元，较年初增长47.3%；2）存货5.5 亿元，较年初增长40.9%；3）合同负债1.4 亿元，较年初增长118.1%；4）经营活动净现金流-5.0 亿元，上年同期-3.9 亿元。其中24Q3 经营活动净现金流0.2亿元（23Q3 为-1.5 亿元），主要是不断强化回款管理，加强催收力度。

部分股东和高管承诺不减持彰显信心；深化低空领域布局。股东方面，2024年8 月22 日，公司控股股东中科九度、持股5%以上股东中科曙光、公司副董事长&总经理邵宗有先生等均承诺自2024 年8 月26 日起12 个月内不减持其持有的公司股票，或彰显出对公司发展的信心。低空经济方面，10 月23 日国家提出“将探索建立通感一体的低空经济网络设施”，工信部还将聚焦低空装备体系化推动一批关键共性技术攻关，继续推动优势地区先行先试，因地制宜打造低空多场景应用示范体系。低空产业有望加速进入实质性建设阶段，公司作为“低空智联网体系”的重要组成部分，或有望深度受益。

投资建议：公司坚持集团化、生态化、国际化发展战略，聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块。受益于国家特种领域、商业航天、低空经济等产业发展，未来几年业绩或有望继续攀升。我们预计，公司2024~2026 年归母净利润分别为4.85 亿元、6.81 亿元、9.28 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 为45x/32x/24x。维持“推荐”评级。