中国西电(601179)2024年三季报点评：24Q3业绩亮眼 利润端加速释放

事件：10 月29 日，公司发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入151.62 亿，同比增加6.94%；归母净利润7.87 亿，同比增加45.33%；扣非归母净利润7.81 亿，同比增加74.49%。单季度来看，24Q3 公司收入48.78 亿，同比增加4.29%，环比下降12.92%；归母净利润3.34 亿，同比增加199.96%，环比增加34.24%；扣非归母净利润3.1 亿，同比增加383.6%，环比增加10.16%。

    　　公司利润端加速释放。

2024 前三季度归母净利润7.87 亿，同比增加45.33%，单季度归母净利润3.34亿，同比增加199.96%，环比增加34.24%，表现亮眼，主要系：1）公司营业收入同比增长，营业成本同比减少，高附加值产品交付同比增加所带来的毛利率及净利率提升；2）对联营企业和合营企业的投资收益同比增加较多所致。

盈利能力同环比提升明显，费用保持稳定。

盈利能力方面，24 年前三季度毛利率为20.48%，同比增加3.73pcts，净利率为6.52%，同比增加1.93pcts；单季度来看，24Q3 毛利率为23.74%，同比增长6.51pcts，环比增长3.91pcts；净利率为8.64%，同比增长5.26pcts，环比增长3.05pcts。随着公司持续巩固深化国企改革三年行动成果，盈利能力有望持续改善。

费用率方面，24 年前三季度期间费用率为13.37%，同比增加0.55pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.39%/6.35%/3.88%/3.54%，同比下降0.58pct/增加0.33pct/增加0.66pct/增加0.14pct。

    　　用电量及电网投资持续高增，输变电市场空间可观。

1-9 月全社会用电量累计74094 亿千瓦时，同比增长7.9%，单月份用电量8475亿千瓦时，同比增长8.5%，需求端维持稳步增长；1-9 月份全国主要发电企业电源工程完成投资5959 亿元，同比增长7.2%。电网工程完成投资3982 亿元，同比高增21.1%。公司作为输变电行业一次设备龙头企业，将受益于电网投资加速趋势，市场空间可观。

投资建议：公司持续保持网内中标份额领先，并持续拓展智能电网、海风、新能源等新兴业务板块的布局，积极拓展国际国内市场，在央企改革推进的进程中，盈利能力持续改善。我们预计公司24-26 年营收为248.96/290.38/335.62亿元，营收增速分别为18.3%/16.6%/15.6%；归母净利润为12.65/19.96/23.59亿元，归母净利润增速分别为43.0%/57.7%/18.2%，按2024 年11 月1 日收盘价，24-26 年PE 分别为35X/22X/19X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险；海外经营风险；原材料供应风险；资产减值风险。