麦格米特(002851)：持续高比例研发投入 服务器电源获国际一流客户认可

　　事件：公司发布2024 年三季报，扣非净利润较快增长。

1）2024 年前三季度收入59.03 亿，同比+21.06%；归母净利润4.11亿，同比-14.82%；扣非净利润3.63 亿，同比+18.10%；剔除汇兑损益影响后，扣非净利润3.80 亿，同比+27.06%。

2）2024Q3 收入18.92 亿，同比+19.02%，环比-13.23%；归母净利润0.97 亿，同比+3.86%，环比-46.16%；扣非净利润0.81 亿，同比+16.30%，环比-69.30%。剔除汇兑损益影响后，2024Q3 扣非净利润1.04 亿，同比+41.87%。

受汇兑损益影响财务费用增加较多，持续高比例研发投入。

    　　1）2024Q3 公司期间费用率为22.96%，同比+1.91pct，环比+5.07pct。

分项来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.78%、3.16%、13.20%、1.82%，同比分别-0.42pct、-0.04pct、+1.29pct、+1.08pct，环比分别+0.59pct、+0.73pct、+2.44pct、+1.31pct。财务费用率同环比提升较多主要系汇兑损失较多。

2）2024 年前三季度公司研发费用6.96 亿，同比+33.22%，研发费用率11.79%。公司持续高强度研发投入，过去几年研发费用率一直稳定在11%左右。高强度研发创新将为公司业务实现可持续增长提供可靠保障。

    　　网络服务器电源积累深厚，获国际一流客户认可。

1）公司在网络电源行业积累深厚，在多年前开始重点投入与布局通信网络行业高功率电源。通过对网络电源业务持续高强度研发投入，近年来公司获得了国内外行业头部客户的多个项目需求与订单，目前已成为少数具备高功率高效率服务器电源技术与海外全流程生产供应能力的综合型电源供应商。

2）近期，英伟达在其官网上公布了其Blackwell GB200 系统开发成果，公司成为其数据中心部件提供商之一。此次进入英伟达数据中心核心部件供应商，表明公司已具备行业领先的高功率电源技术解决方案，标志着国际一流客户对公司的认可，将对公司未来业务发展带来积极影响。

投资建议：随着服务器电源进入国际大厂供应商，有望带动公司业绩实现较快增长。预计2024-2026 年公司营收分别为81.82 亿元、103.32 亿元、133.63 亿元，同比增速分别为+21.14%、+26.28%、+29.34%；归母净利分别为5.71 亿元、7.70 亿元、10.67 亿元，同比增速分别为-9.25%、+34.76%、+38.58%；EPS 分别为1.08/1.46/2.02元，当前股价对应PE 分别为44/32/23 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：新产品开发不及预期、海外业务拓展不及预期、宏观经济周期波动等