星图测控(920116)新股覆盖研究

　　投资要点

本周二（12 月24 日）有一只北交所新股“星图测控”申购，发行价格为6.92 元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为15.55（以2023 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。

星图测控（920116）：公司围绕航天器在轨管理与服务，专业从事航天测控管理及航天数字仿真业务。公司2021-2023 年分别实现营业收入1.04 亿元/1.41 亿元/2.29亿元，YOY 依次为289.35%/35.71%/61.90%；实现归母净利润0.35 亿元/0.51 亿元/0.63 亿元，YOY 依次为262.45%/45.62%/23.41%。最新报告期，公司2024 年1-9 月实现营业收入1.63 亿元，同比增加34.34%；实现归母净利润0.50 亿元，同比增加82.10%。根据公司管理层初步预测，公司2024 年营业收入28,743 万元，同比增长25.50%；归母净利润8,278 万元，同比增长32.18%。

投资亮点：1、公司实控人为中国科学院空天院；基于实控人在国内空天信息领域的领先地位，公司成为我国卫星测控领域标杆企业之一。随着卫星等飞行器数量的增加、太空环境愈发复杂，航天测控相应成为航天器发挥性能、维持寿命的关键手段；同时，对于飞行器设计及运行的成本考核等需求不断攀升，建设数字航天成为各国航空发展的必然选择。公司实际控制人为中国科学院空天院，中国科学院空天院拥有20 余个国家级/院级重点实验室及中心，在国内空天信息领域处于领先地位；同时，创始团队及核心技术人员大多来自国家航天测控单位的专家，多次参加国家重大航天工程任务、承担过多项国家自然科学基金、863 专项、973 专项等重大科研项目, 与特种领域及航天科研院所建立了长期合作关系。依托国有股东背景及研发团队的持续攻关，公司掌握了卫星全生命周期健康管理及测控装备一体化设计与智能管控等核心技术，研发了具备自主知识产权、全国产化的洞察者系列产品，引领了国内空间信息分析技术的突破，并逐步实现对国际主流航天分析软件STK的产品替代。2、依托特种航天领域的技术积累，公司积极开拓民商领域业务；其中，以测控地面系统建设业务为典型代表的收入实现较快增长，或助推公司业绩预期向好。公司长期从事特种领域项目开发，为其民商领域业务的开展提供良好保障；据问询函回复披露，报告期间，公司陆续开展了“珠海一号”星座安全及长管系统项目、遥感卫星跟踪与数据接收系统采购项目、“玑衡一号”星座构型设计与任务规划项目等大型、复杂民商领域项目，终端用户来自民商领域的收入由2021 年的388.30 万元增至2023 年的近8000 万元。

2023 年，公司将测控地面系统建设业务作为民商领域新开拓方向，为客户提供地面站设计与建设、测控中心设计与建设等服务；业务开展首年的收入就超过4000 万，成为公司业绩新的增长点。截至2024 年9 月末，公司在民商领域的在手订单为9244 万元，或助推公司整体业绩向好。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取华如科技、航天宏图、以及超图软件为星图测控的可比上市公司；但部分上述公司为沪深A 股，与星图测控在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2023 年可比公司的平均营业收入为13.86 亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为58.50X，平均销售毛利率为44.23%；相较而言，公司营收　　规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。