金山办公(688111)：业绩超预期 AI应用加速落地

　　投资要点

公司发布2024 年业绩预告，超市场预期。全年预计实现营收 51.21 亿元，同比增长 12.40%；归母净利润16.45 亿元 ，同比增长 24.84%；扣非归母净利润15.56 亿 元，同比增长 23.30%。

主营业务稳健增长，Q4 营收和利润增长提速2024 年，公司主营业务收入保持稳健增长，运营效率提升及投资收益增加等因素共同推动公司利润实现较快增长。从单季度来看，2024Q4 预计实现营收14.94亿元，同比增长16.21%，归母净利润6.05 亿元，同比增长42.58%，扣非净利润5.66 亿元，同比增长40.73%。相比前三季度，Q4 营收增长提速，净利润实现高增长。

WPS 卡位办公入口，DeepSeek 提升智能化体验公司是国产办公软件龙头，WPS 卡位办公场景入口。WPS 灵犀接入DeepSeek R1后，用户可直接在输入框对其提问。灵犀是WPS 中包含AI 联网搜索，AI 阅读、AI 写作、AI 总结、AI 制作PPT 等功能于一身的超级入口，接入Deepseek 后优异的WPS 产品体验有望进一步提升月活及付费用户量，驱动AI 应用商业化落地超预期。

党政信创预期改善，办公软件是直接受益品种当前，党政信创已进入下沉阶段。2024 年政府报告提出拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。政策上，近一年内安全可靠测评结果公告频繁发布，给替换带来指引。我们认为债务缓解后，党政信创需求将为党政客户带来弹性，关键行业的信创替换需求将带来更大市场空间，办公软件作为基础软件将有望受益于信创采购。

    　　盈利预测与估值

预计公司 2024-2026 年营业收入 51.21、63.09、77.94 亿元，同比增长 12.40%、23.20%、23.54%；归母净利润为 16.45、20.44、25.29 亿元，同比增长 24.84%、24.26%、23.72%。公司 2025 年 PE 对应为 80 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　AI 产品商业化不及预期、AI 技术进步不及预期、信创推进不及预期、市场竞争加剧风险。