仕佳光子(688313)：营收高速增长 产业协同盈利提升可期

本报告导读：

    上调盈利预测和目标价，维持增持评级； 业绩超预期，盈利改善显著； 硅光需求饱满，参股福可喜玛实现产业协同。

    投资要点：

上调盈利预测 和目标价，维持增持评级。公司公告2024 年业绩快报，业绩亮眼，超越市场预期。我们上调2024-2026 年归母净利润为0.64/1.42/2.24 亿元（前值为0.51/1.20/2.15 亿元），对应EPS 为0.14\0.31\0.49 元。参考行业可比公司平均估值，给予2025 年 PE86x，对应目标价26.66 元（原值为15.60 元），维持增持评级。

业绩超预期，盈利改善显著。2024 年公司实现营收10.74 亿元，同比增长42.38%；实现归母净利润0.64 亿元，同比大幅扭亏。仅考虑Q4 单季度，公司实现营收3.44 亿元，环比增长22.85%。单季度归母净利润0.28 亿元，同比增长344.53%。其中，公司单季度毛利率达到29.08%，环比增长16.6%。我们认为在下游数通客户400G/800G产品快速上量的情况下，公司高速光模块的AWG 芯片组件、FAU，以及MPO 跳线业务Q4 都有较大幅度的增长。同时，随着泰国公司开始投产室内光缆和连接器件产品，Q4 也有较为明显的产出。

硅光需求饱满，参股福可喜玛实现产业协同。自2023 年AI 爆发以来， 400G/800G 主力模块所需的100G EML 供应紧缺，国产芯片迎来导入机会。进入2025 年，国内阿里、腾讯等对高速光模块需求更为迫切，国内模块厂商也纷纷开始采用硅光方案来应对行业核心物料紧缺的问题。我们预计硅光模块需求好转下，有望带动公司CW业务实现较好的发展。此外，公司1 月份通过产业基金参股福可喜玛，福可喜玛主营MT 插芯生产制造，也是当前较为紧缺的物料，有望与公司FAU 等业务产生较好协同，带动FAU 产能更快爬坡。

催化剂：CW 光源批量出货，FAU/MPO 需求旺盛