新集能源(601918)年报点评：煤稳电增 一体化优势继续加深

事件描述

公司发布2024 年年度报告：报告期内公司实现营业收入127.27 亿元，同比-0.92%；实现归母净利润23.93 亿元，同比+13.44%；扣非后归母净利润23.88 亿元，同比+16.30%；基本每股收益0.924 元/股，加权平均净资产收益率16.46%，同比减少0.38 个百分点。经营活动产生的现金流量净额34.58 亿元，同比-8.91%。截至2024 年12 月31 日，公司总资产446.66 亿元，同比+23.07%，净资产155.56 亿元，同比+15.07%。

    事件点评

煤炭产销稳定，受益成本下降毛利提升。截至2024 年底，公司煤炭核定产能合计2350 万吨，维持稳定。2024 年公司实现原煤产量2152.22 万吨，同比+0.57%；商品煤产量1905.51 万吨，同比-1.62%，销量1887.20 万吨，同比-4.14%。2024 年安徽省GDP 增速5.80%，经济增速明显高于全国平均；能源需求较高，属于煤炭净调入省份，公司煤炭产能利用率维持较高水平。

2024 年公司吨煤平均售价567.43 元/吨，同比+2.91%，受港口煤价波动影响较小。其中对外销售均价565.21 元/吨，同比+2.44%；对内销售均价572.48元/吨，同比+4.05%。吨煤成本339.68 元/吨，同比-3.22%；平均吨煤毛利227.76 元/吨，同比+13.65%。

电力规模、电量成长明显。2024 年公司全年发电量实现129.72 亿千瓦时，同比+23.79%，主要受利辛电厂二期（2*660MW）投产影响；实现上网电量122.55 亿千瓦时，同比+23.85%；平均上网电价406.5 元/兆瓦时，同比-0.81%。平均度电成本309.6 元/兆瓦时，同比+3.62%。公司电力板块毛利率19.59%，同比降低3.21 个百分点，主要因利辛二期投产及转固引起的折旧、人工成本提升。截至2024 年底，公司控股利辛电厂一期（2*1000MW）和利辛电厂二期（2*660MW），参股宣城电厂（1*660MW,1*630MW），拥有新集一矿、二矿两个低热值煤电厂，是安徽地区电力保供主力之一。

煤电一体化继续推进，业绩稳健助力估值提升。根据公司发展战略，公司将继续建设新型煤电一体化基地，2024 年公司电力板块煤炭消耗量约占公司产量约50%，2025 年计划发电量161 亿千瓦时，比2024 年实际发电量增加24.11%，煤电一体化水平将进一步提升。且公司筹备建设上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW），合计464 万千瓦，电力板块成长空间巨大，届时煤电一体化的协同优势将得到充分发挥。

同时，板集煤矿开工，将进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。同时，央企市值管理纳入考核背景下，公司践行市值管理措施，2025 年1 月3 日公 告控股股东中国中煤拟增持公司不超过2%的股份。公司2024 年拟每10 股派发现金红利1.60 元（含税），共计派发现金股利4.14 亿元。

    投资建议

预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.96\0.99\1.07 元，对应公司3 月24日收盘价7.00 元，2025-2027 年PE 分别为7.3\7.0\6.6 倍。公司作为安徽地区重要煤、电供应商，未来产、销、业绩有保障；另外，公司控股大股东为煤炭核心央企集团之一的中煤集团，我们看好央企市值管理纳入考核给公司带来的估值提升空间；因此，继续给予“买入-A”投资评级。

    风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。