江苏银行(600919)2024年报点评：业绩稳中有升 资产质量稳健

营收和利润增速均有所提升。2024 年实现营收808 亿元（YoY,+8.78%），归母净利润318 亿元（YoY,+10.76%），增速较前三季度分别提升了2.6 个和0.7 个百分点。2024 年加权平均ROE 为13.59%，同比下降0.93 个百分点，盈利能力仍处于同业前列。

净息差降幅明显收窄，净利息收入增速提升明显。2024 年净利息收入同比增长6.3%，较前三季度增速提升了4.8 个百分点，主要受益于净息差同比降幅大幅收窄。2024 年公司净息差1.86%，同比收窄12bps；上半年净息差1.90%，同比收窄38bps。

2024 年末资产总额3.95 万亿元，贷款余额2.10 万亿元，存款余额2.11 万亿元（存贷款均不含应计利息），较年初分别增长16.1%、10.7%和12.8%。

    其中，零售和对公贷款较年初分别增长了3.4%和18.8%，零售信贷需求疲软是行业共性。

OCI 账户浮盈实现高增。2024 年手续费及佣金净收入同比增长3.3%，其他非息收入增速同比增长18%。其中，其他非息收入增长主要来自于投资收益的增加，公允价值变动收益下降了1.7%。其他综合收益由年初的21.7 亿提升至年末的92.8 亿元，OCI 浮盈大幅增加。

加大不良处置力度，不良率和拨备覆盖率均保持在同业前列。期末不良率0.89%，与年初持平，主要是核销处置规模同比增长了46%，加回核销处置后的不良贷款生成率1.41%，同比提升了24bps。期末关注率1.40%，较9 月末下降了5bps，逾期率1.12%，与6 月末持平。经济下行周期中零售不良有所暴露为行业共性，公司加大了核销力度，不良指标处在较好水平，不良认定严格，期末“逾期90+/不良余额”比值为71%。拨备计提方面，期末拨备覆盖率350%，较9 月末下降了0.9 个百分点，风险抵补能力依然充足。

投资建议：我们维持2025-2027 年归母净利润354/402/455 亿元的预测，对应的同比增速为11.2%/13.5%/13.2%。当前股价对应2025-2027 年PB 值0.70x/0.63x/0.56x。公司区域经济优势明显，资产质量优质，净息差降幅收窄，保持30%的分红水平，当前股价对应的股息率为5.3%，具备较强的吸引力，上调至“优于大市”评级。