麦迪科技(603990)：国内医疗信息化龙头 携手优必选/华为共拓康养机器人百亿赛道

　　投资要点

    　　核心逻辑：光伏剥离迎盈利拐点、智慧医疗新品放量、布局康养机器人

公司护城河：急危重症场景医疗信息化龙头，医信板块毛利率远高于同业1）高市占率：测算24 年末公司医信产品覆盖约60%三甲医院（最新约65%）；2）高毛利率：较卫宁健康等同业布局全院范围和公共卫生的医疗信息化平台，公司垂类布局急危重症场景，医信板块毛利率超70%，较同业高10pct 以上。

看点1：光伏板块出表，2025 年一季度公司业绩扭亏并创历史新高2023 年公司新增光伏电池片板块，导致公司连续两年亏损。公司于2025 年初剥离光伏业务，25Q1 实现扭亏为盈，预计25H1 公司归母净利为0.25~0.27 亿元。

看点2：医疗信息化产业升级，关注公司智慧医疗新品放量、兑现1）行业稳增：预计国内医疗软件行业24~29 年CAGR 为11.5%。“数智化建设助力公立医院高质量发展”是医疗信息化行业长期增长的核心驱动。根据IDC 咨询，24~29 年中国医疗软件市场规模有望年均增长11.5%至397.5 亿元。

    　　2）“全链路数据互联+AI 大模型”推动医信产业升级，24 年公司已有卡位：

①全场景互联：公司与华为联合发布全场景智能化生命通道信息平台，有望打通基层医院、120 急救中心、救护车、急诊室、手术室、ICU 等急救场景数据；②AI 大模型：发挥多模医疗数据优势，联合华为开发急危重症大模型一体机；③低空应急救援解决方案：公司完成AED（自动体外除颤器）急救无人机首飞。公司布局AED 急救无人机平台有几大利好：i. 降本优势。较定点配置模式，AED 急救无人机可降本约90%，且响应速度更快；ii. 无人机产业持续增长。23 年中国民用无人机规模达1174 亿元，预计25 年将超2000 亿元；iii. 深圳、广州、上海、江苏、浙江等多地加速布局低空医疗配送。

看点3：公司协同华为、优必选等头部厂商，共谋康养机器人百亿市场落地1）公司进展：合作华为、优必选、上海机器人产业技术研究院等，并已开启康养机器人百人试用计划；

2）行业驱动：①政策加码。2025 年6 月工信部、民政部联合发文，明确居家、机构养老机器人需完成不少于200 户家庭、20 家机构验证；②老年人护理需求增长，失能老人护理是刚性需求。测算中国失能老人需近1200 万名护理员；③中期百亿级市场。24 年中国养老机器人市场约79 亿元，29 年或达159 亿元。

    　　3）公司优势：数据采集、医院/养老机构渠道入口（已合作新徐汇养老公司）。

盈利预测与估值：我们预计25~27 年公司归母净利润分别为0.62、0.83、1.24亿元，同比扭亏、+34.7%、+47.9%，PE 倍数分别为83、62、42 倍，公司估值水平低于医疗信息化、人形机器人同业的总体均值，考虑公司盈利修复、深化智慧医疗布局、布局康养机器人，看好公司发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：公立医院医信投入降速；医疗责任风险；康养机器人商业化缓慢