鼎佳精密(920005)：新股覆盖研究

　　投资要点

本周二（7 月22 日）有一只北交所新股“鼎佳精密”申购，发行价格为11.16 元/股、发行市盈率为15.29 倍（每股收益按照2024 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以考虑超额配售选择权全额行使时本次发行后总股本计算）。

鼎佳精密（920005）：公司主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售，可应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品。公司2022-2024 年分别实现营业收入3.29 亿元/3.67 亿元/4.08 亿元，YOY 依次为-15.99%/11.47%/11.18%；实现归母净利润0.54 亿元/0.52 亿元/0.60 亿元，YOY 依次为-30.10%/-3.03%/14.63%。

根据公司管理层初步预测，公司2025 年1-6 月营业收入较上年同期增长18.62%至26.89%，归母净利润较上年同期增长35.37%至49.62%。

投资亮点：1、公司是笔记本电脑领域防护性产品及防护性产品的重要供应商，拥有良好的客户基础；近年来积极进行新客户、新订单的拓展，目前成效颇丰。公司深耕消费电子行业，自2003 年涉足消费电子行业防护性产品、又于2007 年开始生产功能性产品；从下游应用来看，笔记本电脑是公司产品最主要的应用领域，2022 年至2024 年来自笔记本电脑领域的收入占比稳定在75%以上。凭借多年的技术与市场积累，公司已在上述领域拥有丰富的优质客户资源；目前，公司第一大客户仁宝电脑为行业内排名前二的笔记本电脑制造服务商、近三年在公司营收中稳定占五成以上的份额，并与巨腾国际、台达电子、神基股份、立讯精密、和硕科技、英力股份等知名制造服务商建立了长期业务合作关系，产品最终应用于戴尔、惠普、联想、华硕、宏基等知名笔记本电脑品牌产品，具有较强的订单获取基础。与此同时，公司新客户开发成果较为显著，2023 年成为京东方的合格供应商、部分产品已实现批量供货；2024 年被戴尔纳入其合格供应商体系、部分戴尔品牌笔记本电脑功能性产品由仁宝电脑指定模式改为戴尔指定模式，并于同年11 月开始进入量产阶段并进行交货，该模式的变化或有利于公司产品在戴尔品牌笔记本电脑中同类产品采购份额的提升。此外，为带动公司在广东及东南亚领域的业务增长，公司于2023 年分别在广东和越南成立子公司，其中广东子公司已取得包括深鹏科技、河源精电等多家客户的订单；越南鼎佳厂房已于2024 年5 月正式投产，取得了越南仁宝、越南宏塑等客户订单。2、公司积极加强产品在新能源汽车、光电等新应用领域的开拓；2024 年，上述领域收入已突破2000万。公司在保障消费电子产品业务领域的同时，持续加强汽车及新能源领域相关客户的开发，包括宁德时代、和胜股份、麦格纳（太仓）、宜宾纵贯线等客户；其中，宁德时代于2024 年5 月与公司子公司昆山鼎佳签订《框架采购合同》。根据招股书披露，公司相关产品已应用于动力电池、新能源热管理系统等汽车领域；2022 年至2024 年报告期间，公司在汽车及新能源领域客户数量由26 个增长至98 个、年销售金额由1002.46 万元增长至2230.35 万元，助力公司打造新的业绩增长点。

同行业上市公司对比：选取恒铭达、达瑞电子、光大同创、捷邦科技、鸿富瀚为鼎佳精密的可比上市公司；但上述可比公司均为沪深A 股，与鼎佳精密　　在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024 年可比公司的平均营业收入为15.77 亿元，平均PE 值为31.04X，平均销售毛利率为28.33%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但毛利率处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。