继峰股份(603997)：乘用车座椅加速放量 全球布局持续推进

　　事件描述

公司发布2025 年中报。25H1 公司实现营收约105.23 亿元，同比约-4.39%；归母净利润约1.54 亿元，同比约+189.51%。其中25Q2，营收约54.86 亿元，同比约-4.08%，环比约+8.91%；归母净利润约0.49 亿元，同比约+45.06%，环比约-52.68%。

    　　核心观点

乘用车座椅放量拉动业绩高增，主要客户25H1 需求向好公司25H1 乘用车座椅实现营收约19.84 亿元，同比约+121.18%，占继峰分部25H1 营收的约63.92%，24H1 该占比约为36.11%。继峰分部25H1 实现营收约31.04 亿元，同比约+24.97%。 从下游客户表现来看：据Marklines，25H1 蔚来EC6、蔚来ES6、理想L6 产量分别约1.14 万辆、2.72 万辆、10.4 万辆，合计产量约14.25 万辆，同比约+64.15%。

公司25Q2 盈利能力小幅承压

25Q2，公司毛利率约14.39%，同比约+0.02pct，环比约-1.93pct；净利率约0.65%，同比约+0.11pct，环比约-1.44pct;期间费用率合计约13.28%，同比约+0.29pct，环比约-0.75pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.13pct/-0.13pct/+0.25pct/-0.73pct。乘用车座椅业务由于跟进订单以及在手订单持续增加，导致前期研发费用较高；此外下半年有更多项目将陆续量产，项目量产前工厂前置费用较高。

    　　多业务齐头并进，乘用车座椅走向全球

公司传统业务座椅扶手和头枕经营稳健，乘用车座椅获得多家主机厂定点，客户涵盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。截至2025 年7 月31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24 个，生命周期总销售额约983 亿元。公司与格拉默携手积极推进座椅业务全球化布局，东南亚座椅基地25H1 已投产，欧洲座椅基地按计划投入建设中。

    　　投资建议

公司全球整合措施稳步推进，乘用车座椅订单持续积累，看好公司后续盈利能力提升。预计公司2025~2027 年营收分别约244.78 亿元、287.91 亿元、316.28 亿元，同比分别约+10.0%、+17.6%、+9.9%。归母净利润分别约5.57 亿元、9.85 亿元、12.31 亿元，同比分别约—、+76.7%、+25.0%。截至2025 年8 月18 日，股价对应2025~2027 年PE分别为27.66 倍、15.66 倍、12.52 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

宏观经济波动风险；产品价格下降风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率风险。