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雅戈尔(600177):重新战略聚焦服装主业 持续高分红

admin 2025-08-20 00:05:26 精选研报 4 ℃

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公司是一家以男装业务为主的多元化经营企业,男士衬衫连续28 年、男士西服连续25 年全国市占率第一。(1)目前公司业务包括品牌服装、地产开发和投资三类,其中服装、地产板块为公司主要收入来源(24 年收入占比分别为47.1%、52.7%),而投资业务的归母净利润贡献较大。(2)近年来公司重新战略聚焦服装主业,地产业务逐渐去化。(3)公司近年保持高比例现金分红,2024 年公司现金分红率达83.53%。(4)实控人/控股股东连续多年增持,公司多次回购,彰显长期发展信心。

服装业务:重新战略聚焦服装主业。(1)品牌端:聚焦主品牌提升,多品牌矩阵协同发展,拥抱高景气赛道。(2)产品端:男士衬衫连续28 年、男士西服连续25 年全国市占率第一,持续加强研发升级。(3)渠道端:公司与多家商业系统开展“总对总”战略合作,店铺数量和营业面积实现恢复性增长,聚焦标杆店铺建设,渠道持续升级,设立夸父科技运营电商业务,聚焦多平台优势。

投资业务:公司重要利润来源,投资回报率高。(1)投资收益是公司重要利润来源,2014 年以来年平均收益达19 亿元。(2)投资业务收益中,权益法收益占比较高,主要为来自宁波银行的收益(公司截至2024 年底持股10%)。同时,每年还有相对稳定的分红收益,主要来自中信股份(公司截至2024 年底持股3.44%)等公司。

房地产业务:有效去化库存,加快销售回款。公司自2017 年起实行“加快销售回款,有效去化库存”战略,近年来收款表现优异。公司房地产业务2024 年无新开发项目,加快回款仍是重点。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年每股收益分别为0.57/0.67/0.85 元,根据分部估值法,对应合理价值9.13 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示。渠道管理风险,行业竞争的风险,投资资产价格波动风险