中海油服(601808)：北海高日费合同贡献业绩 公司上半年利润同比增长

事件：2025年8 月 26 日晚，中海油服发布 2025 年半年度报告。2025 上半年，公司实现营收233.20 亿元，同比+3.5%；实现归母净利润19.64 亿元，同比+23.4%；扣非后归母净利润19.39 亿元，同比+20.9%。实现基本每股收益0.41 元，同比+24.2%。

其中，2025Q2，公司实现营收125.22 亿元，同比+1.1%，环比+16.0%；实现归母净利润10.77 亿元，同比+12.6%，环比+21.4%；扣非后归母净利润9.79 亿元，同比+3.3%，环比+2.0%。实现基本每股收益0.22 元，同比+10.0%，环比+15.8%。

    　　点评：

上半年公司营收和利润均实现同比增长，主要来自钻井业务贡献：

收入方面， 公司主要得益于钻井和船舶业务同比分别+12.8%、+19.8%，其中钻井业务收入增量较大，主要为挪威北海地区半潜式平台高日费项目的启动和运营、以及作业工作量提升。25H1 公司自升式、半潜式平台日历天利用率分别为93.4%、84.0%，同比分别+11pct、+8.5pct；自升式、半潜式平台日收入分别为7.0、17.1 万美元/天，同比分别-5.4%、+27.6%。

利润方面，上半年公司钻井、油服、物探、船舶业务的毛利率分别为12.92%、23.98%、-2.18%、8.12%，同比分别+1.86pct、+0.23pct、+6.95pct、+1.87pct，各板块盈利均实现好转或减亏。特别是公司海外地区毛利率同比+6.06pct 至11.17%，主要受海外钻井业务同比大幅扭亏为盈的影响。另外受油价高波动影响，上半年公司计提资产减值损失8203 万元（主要集中在钻井业务）。

随着去年暂停的中东4 条平台陆续进入新的合同周期，公司挪威北海地区高日费钻井平台正常作业以及南海八号将在南美投入作业，我们认为公司下半年日费水平仍有提升空间，平台利用率仍有望维持高位。

持续研发投入和技术创新提高公司竞争力。“璇玑”“璇玥”等高技术产品步入产业化、谱系化、品牌化发展；船舶领域持续开拓海外高端客户；物探装备技术升级转型，自研海底地震勘探采集装备“海脉”在渤海海域投入使用，填补国内技术空白。高端化、一体化技术或将推动公司盈利能力持续改善。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为40.15、43.84 和47.34 亿元，同比增速分别为28.0%、9.2%、8.0%，EPS（摊薄）分别为0.84、0.92 和0.99 元/股，按照2025 年8 月26日收盘价对应的PE 分别为17.48、16.01 和14.83 倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和行业良好景气度，2025-2027 年公司业绩有望持续增长，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。