TCL科技(000100)：拟建设8.6代印刷OLED项目 把握OLED中大尺寸应用机遇

事件：TCL 科技公告，拟投资建设第8.6 代印刷OLED 生产线项目（t8 项目）。项目预计总投资约295 亿元，月产能为2.25 万片2290mm×2620mm 玻璃基板。项目规划建设周期为24 个月，预计2025 年11 月开工。

响应客户需求，把握OLED 中大尺寸应用机遇。部分投资者认为近年来国内OLED产能释放较多，担忧OLED 行业出现供需失衡问题。但我们认为，OLED 在IT、车载等中大尺寸领域的需求成长确定性高，公司投资8.6 代OLED 生产线，有望充分享受中大尺寸OLED 面板的需求成长。据Omdia 数据，预计2030 年AMOLED 面板出货量将超过13.3 亿片，出货量占比将提升至35%，其中在IT、车载等中大尺寸应用，预计到2030 年笔电年复合增长率33%，车载显示器年复合增长率27%，桌上型显示器年复合增长率19%。目前，公司与品牌客户联合开发笔电和显示器等印刷OLED 产品，由于客户反馈积极，公司也正在推进将武汉印刷OLED 5.5 代线产能从3K/月扩到9K/月，体现出市场对公司印刷OLED 中尺寸产品的旺盛需求。

公司印刷OLED 技术及生产能力逐步成熟，未来持续降低成本、提升性能。部分投资者担忧与相对成熟的FMM（精细金属掩膜）工艺相比，印刷OLED 技术未来竞争力有限。但我们认为，公司技术及生产能力已逐步成熟，有望凭借印刷OLED 技术打开OLED业务的成长空间。在技术方面，公司印刷OLED 专利已经超过1200 件，在打印头精度、材料效率等方面实现突破。在生产运营方面，公司已完成5.5 代印刷OLED 产线量产，在产线和工艺管理、供应链建设等方面积累了丰富的经验。印刷OLED 技术理论材料利用率较高，支持多尺寸混切，有望实现较低的生产成本；此外其理论像素开口率等指标优良，有望实现良好的显示性能。公司印刷OLED 技术及生产能力逐步成熟，未来有望在印刷OLED 面板生产中持续降低成本、提升性能，打开OLED 业务的成长空间。

我们预测公司2025-2027 年每股净资产分别为2.95/3.20/3.77 元（原25-27 年预测为3.27/3.53/4.15 元，主要因增发调整了股本数，以及调整了部分损益项）。根据可比公司25 年平均1.92 倍PB 估值水平，对应目标价5.66 元，维持买入评级。

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