中恒电气(002364)：设立合资公司推进海外HVDC 产品市场开拓 长期增长空间打开

　　事件描述

9 月15 日，公司发布关于全资子公司与关联方共同投资暨关联交易的公告，为推进海外业务发展，公司新加坡全资子公司Enervell、Super X、朱一鲲先生、胥飞飞先生以及两位自然人签订合资协议，拟共同对SuperX Digital（合资公司）进行投资，总投资金额为200 万新加坡元。

    　　事件点评

与Super X 设立合资公司，推进海外HVDC 产品市场开拓。根据公告，公司新加坡全资子公司Enervell、朱一鲲、胥飞飞、Super X 将分别持有合资公司20%、10%、10%、40%的股权，各方将共同打造合作品牌“SuperX DigitalPower”，作为海外市场新的HVDC 及生态产品的品牌。海外市场是中恒战略发展的重要方向之一，合资公司成立有利于整合各方在客户资源、技术储备等领域的优势，进一步拓展公司HVDC 产品的海外销售渠道、提升综合竞争力。据公开资料，Super X 新任首席技术官曾任Intel 新加坡与马来西亚的首席技术官，拥有超过20 年的企业技术、?数据中心工程及AI 架构领域的经验。

数据中心电源带动2025H1 营收增长，海外业务收入高增。2025 H1，公司实现营收8.9 亿元，同比+14.3%；其中数据中心电源业务实现营业收入4.1亿元，同比增长60.6%，是营收增长的主要原因。2025 H1，公司实现归母净利润0.47 亿元，同比下降30.2%，主要因为上期存在非经常性损益（股权转让收益3268.31 万元）。未来，公司将不断完善HVDC 产品矩阵；此外，公司密切关注新一代服务器电源、固态变压器等技术发展趋势，将适时推进产业链延伸。

    　　投资建议

我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.37/0.56/0.78，对应公司9 月18 日收盘价，2025-2027 年PE 分别为80.3/53.1/37.8，维持“买入-B”评级。

    　　风险提示

包含但不限于以下风险：宏观经济政策风险、市场竞争加剧风险、人才流失风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险等。