超颖电子(603175)新股覆盖研究

　　投资要点

    　　10 月10 日有一家主板上市公司“超颖电子”询价。

超颖电子（603175）：公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售。公司2022-2024 年分别实现营业收入35.14 亿元/36.56 亿元/41.24 亿元，YOY 依次为-7.12%/4.04%/12.78%；实现归母净利润1.41 亿元/2.66 亿元/2.76 亿元，YOY 依次为-3.69%/88.99%/3.78%。根据公司管理层初步预测，公司2025 年1-9 月营业收入较上年同期增长4.89%至11.45%，归母净利润较上年同期减少9.49%至1.19%。

投资亮点：1、公司是全球主要的汽车电子PCB 供应商，产品矩阵丰富，同时技术可满足自动驾驶、智能座舱等方面需求，有望受益于汽车电动化和智能化发展趋势。据重庆市电子电路制造行业协会及NEPCONChina 统计数据显示，新能源车单车PCB 价值量约3000 元、约为传统燃油车的7.5 倍，同时PCB 价值量随智驾级别升高而增加，L2 级别ADAS 单车PCB 价值量约为1000元、L3 级别ADAS 单车PCB 价值量约为2000 元；预计随着汽车电动化及智能化趋势的持续推进，汽车电子PCB 市场规模有望稳步抬升。公司深耕印制电路板领域20 余年，逐步发展为汽车电子PCB 为主的业务结构；在汽车电子PCB 领域，公司产品矩阵丰富，基本覆盖了整车各部位对PCB 的需求，与大陆汽车、法雷奥、博世、安波福等全球Tier1 汽车零部件供应商及特斯拉等知名新能源汽车厂商建立了稳定合作。同时，针对汽车电动化及智能化发展趋势，公司陆续推出了“新能源汽车电池功率转换系统板”、“自动驾驶域控器主板”、“高频毫米波雷达板”等前沿产品，且HDI 产品积极向多阶HDI及任意层互连HDI 等方向升级，目前已具备二十层任意层互连HDI 汽车电子板量产能力，能够更好满足客户在自动驾驶、智能座舱、车载娱乐等方面的需求。根据NTI 的报告，2023 年公司为全球前十大汽车电子PCB 供应商，中国前五大汽车电子PCB 供应商。2、公司2023 年设立泰国超颖作为境外生产主体；2024 年底泰国工厂已正式投产，有效补充公司在高多层板的制程能力。

报告期内，公司外销收入占比较高、2024 年约占营收的80%；外销客户主要分布于亚洲、欧洲国家或地区。为进一步推进全球化布局，公司于2023 年设立泰国超颖作为境外生产主体，其产品定位于高多层服务器板、汽车板、存储板，主要应用于AI 服务器、汽车电子、储存等领域；2024 年12 月，泰国超颖已正式投产。据公司问询函回复披露，泰国超颖达产后，预计新增年产能56 万平方米。

同行业上市公司对比：公司聚焦印制电路板领域；根据业务的相似性，选取了深南电路、景旺电子、沪电股份、胜宏科技、奥士康、世运电路、依顿电子、以及博敏电子为超颖电子的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为88.75 亿元、销售毛利率为22.56%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则与同业均值相当。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。