海油发展(600968)2025年三季报点评：前三季度归母净利润稳健增长 深化降本增效与核心能力建设

　　事件：

公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业总收入339.5 亿元，同比+0.8%，实现归母净利润28.5 亿元，同比+6.1%。2025Q3 单季，公司实现营业总收入113.5 亿元，同比-5.7%，环比-9.4%，实现归母净利润10.2 亿元，同比-4.5%，环比-17.2%。

    　　点评：

前三季度归母净利润同比增长6%，季节性波动影响Q3 业绩2025 年前三季度，国际油价震荡下行，布油均价为69.95 美元/桶，同比-14.5%，受益于增储上产政策，国内油田服务行业继续保持稳健发展态势。公司持续聚焦主责主业，积极把握增储上产机遇，扎实推进生产经营任务，经营质效持续提升，能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业稳步增长，前三季度归母净利润同比增长6%。公司持续提升经营质量，“一利五率”指标稳步改善，前三季度年化ROE 为20.5%，同比下降0.7pct，成本费用利润率为9.6%，同比增长0.6pct，截至9 月末资产负债率为39.3%，同比下降2.3pct。2025Q3 单季，受客户作业安排和台风影响，公司工作量呈现一定的季节性波动，造成营收、净利润的下滑。

加强成本管控建立低成本优势，加速传统产业转型升级公司深入推进降本增效，前三季度毛利率为16.16%，同比增长1.55pct。公司坚持深耕精益管理，加快构建以产品为核心的质量管理体系、成本领先型的穿透式成本管理体系，以及以效率效能为导向的现场管理示范场景，实施全面提质降本增效。加速推进传统产业高端化、智能化、绿色化转型升级。2025H1，公司发布生产管理、能碳管理、安全管理等十大数字化模块产品，大力推进智能工厂建设，新增 3家已进入试运行阶段。公司加快培育发展战新产业与未来产业，实施海油发展战略性新兴产业行动方案，进一步优化公司战新产业和未来产业目录，深化布局 6 大领域、137 项产品与服务。开展计量业务、海上风电一体化服务、VOCs 等业务专题调研，研究开展“钻头+”业务新方向。中长期 FOB 资源配套 LNG 运输船项目整体进入“十船同造”阶段。积极推进海洋大数据生态系统建设，已完成设备陆地调试。

中国海油推进“增储上产”工作，公司深化核心能力建设有望长期受益母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，25-27 年产量增速目标分别为5.9%、2.6%、3.8%。中国海油加速渤海、南海油气开发，随着我国海上油田生产进入中后期，对提高采收率等业务的需求有望持续增长，有望打开公司的远期成长空间。公司持续深化核心能力建设，能源技术服务产业中实现了多项技术创新和自主化、国产化替代，自主研发的永磁电泵、智能注采设备、完井工具的工作量增长显著，透平维修的自主化率与浅水采油树国产化率大幅提升，核心能力的提升有望驱动公司发展从工作量驱动转向价值驱动，进一步提升公司的价值创造能力。公司业务围绕海洋石油生产环节，提供全方位综合性生产及销售支持，加强科技创新引领作用，提质降本增效行动不断深化，有望实现收入与盈利的持续提升。

    　　盈利预测、估值与评级

公司前三季度业绩稳步增长，整体符合我们的预期，我们维持对公司25- 27年盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为42.62/46.98/52.15 亿元，对应EPS 分别为0.42/0.46/0.51 元/股，我们看好国内“增储上产”大背景下油服行业维持高景气，公司有望通过降本增效与核心能力建设实现长期成长，因此维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示：国际油价波动风险，中国海油产量增长不及预期，成本波动风险。