超颖电子成功上市：PCB第一梯队实力选手，业绩稳健增长、核心技术构筑护城墙

　　A股PCB板块又迎来一位重磅选手。

　　在全球电子产品供应链中，印制电路板（PCB）作为“电子产品之母”，其技术水平和产业规模直接关系到整个电子信息产业的发展水准。在这条全球规模超700亿美元的赛道上，中国厂商已成为主导力量，占据了全球过半的产值。

　　10月24日，超颖电子（603175.SH）登陆上交所主板，开盘股价涨幅达310.42%，股价达到70.1元/股。

　　招股书显示，这家在全球汽车电子PCB市场中跻身前十的厂商，不仅在过去三年实现了营收从35亿元至41亿元的稳健增长，其净利润更是近乎翻倍，展现出强劲的盈利能力。业绩增长的背后，是公司在高频毫米波雷达板、高阶HDI板等高端领域构建的技术壁垒，其产品已进入大陆汽车、博世、特斯拉等全球顶级供应链体系。

　　随着此次IPO募资扩产，超颖电子正瞄准服务器与汽车电子带来的增量市场，开启新一轮成长周期。

　　业绩稳健增长

　　在电子产品的世界中，有一类基础组件虽不显眼却至关重要，它就是被誉为“电子产品之母”的印制电路板（PCB）。从智能手机到新能源汽车，从数据中心到医疗设备，几乎所有的电子设备都离不开这块承载元器件的基板。根据Prismark最新报告，2024年全球PCB产业总产值已达735.65亿美元，成为电子元件细分产业中产值最大的领域。

　　在这一庞大的市场中，中国制造正扮演着越来越重要的角色。自2006年中国超越日本成为全球第一大PCB生产基地以来，中国PCB产业持续壮大。数据显示，2024年中国PCB产值占全球总产值的比例已达55.74%，在全球约3000家PCB企业中，中国就拥有约1500家。超颖电子便是其中的佼佼者。

　　根据CPCA公布的《第二十四届（2024）中国电子电路行业主要企业营收榜单》，超颖电子在综合PCB企业中排名第23位。而在细分领域，根据NTI的报告，2023年公司已成为全球前十大汽车电子PCB供应商，中国前五大汽车电子PCB供应商。

　　招股书显示，这家成立于2015年的企业成长轨迹颇为稳健。2022—2024年（报告期内），公司营业收入从35.14亿元稳步提升至41.24亿元，而归属于母公司所有者的净利润更是从1.41亿元增长至2.77亿元。这一增长势头在今年得以延续，2025年1-6月，公司实现营业收入21.85亿元，同比增幅达12.63%。

　　此外，报告期内，超颖电子主营业务毛利率分别达到14.83%、20.93%和18.87%，2023年毛利率的显著提升，折射出公司产品结构的优化。

　　这一成绩的取得，与公司精准的战略定位密不可分。

　　对发展方向的精准把控也令公司在快速扩张过程中保持着强劲的现金流生成能力。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额累计达19.30亿元，这种财务稳健性为公司的持续发展提供了坚实保障。

　　根据Prismark预测，未来五年全球PCB市场将保持稳定增长，2024年至2028年复合年均增长率为5.5%，2028年全球PCB市场规模将达到911.13亿美元。新能源汽车、云计算等下游应用行业的蓬勃发展，将持续带动PCB需求的增长。行业分析指出，PCB在2025年将持续受益于AI、新能源汽车等下游领域的爆发式增长，高景气周期有望延续，预计全年将维持供需紧张状态。

　　面对这一历史性机遇，超颖电子已经做好了准备。公司预计2025年1-9月营收为32亿元至34亿元，净利润为2.18亿元至2.38亿元。

　　高端化产品矩阵提升盈利水平

　　这份信心不仅来自市场需求的增长，更源于公司在技术积累、产品质量和市场布局上的深厚积淀。

　　招股书显示，超颖电子具备“高频毫米波雷达板制造技术”“新能源汽车电池功率转换系统板制造技术”“超大尺寸液晶显示屏主板制造技术”等多项核心技术，这些技术不仅是公司创新实力的体现，更是其参与市场竞争的重要筹码。

　　比如在技术要求严苛的汽车电子领域，超颖电子的产品基本覆盖了整车各部位对PCB的需求，成为国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的公司之一。随着新能源汽车渗透率不断提升，汽车电子PCB的需求正发生深刻变化：传统六层以内为主的汽车板逐步向多阶HDI及任意层互连HDI、耐高压、耐高温、高集成等方向升级。这个过程对企业的技术要求呈几何级增长——积层次数越多，钻孔压合次数越多，生产工艺及技术水平要求就越高。

　　事实上，汽车电子PCB已成为公司最重要的收入来源，报告期内收入占比分别达到64.17%、71.23%和68.61%。值得注意的是，层级更高的印制电路板的收入占比也在逐年提高。报告期内，其八层及以上板的收入从13.14亿元增长至20.71亿元，在总营收的占比从38.59%提升至52.50%，这一变化清晰地反映了公司产品结构向高端化迈进的步伐。

　　此外，在显示领域，公司的技术突破同样令人瞩目。其通过特种基板和专业整平技术，成功攻克了大尺寸显示面板的技术难关，推出的“超大尺寸液晶显示屏主板”已应用于京东方等全球领先的面板制造商65寸以上产品主板。这一技术突破恰逢显示面板大尺寸化的发展趋势——根据Omdia的数据，全球液晶电视平均尺寸正从2018年的44.1英寸向2026年的51.5英寸迈进。

　　储存领域则是公司的另一个重要战场。随着全球数字化转型的快速推进，数据量呈现爆发式增长，预计2035年全球每年产生的数据量将是2020年的45倍。这种数据量的激增对存储设备提出了更高要求，也为超颖电子在机械硬盘、固态硬盘、内存条等领域的PCB产品带来了持续增长的市场需求。

　　技术实力的背后，是公司持续不断地研发投入。报告期内，公司研发费用从1.07亿元增长至1.35亿元，研发团队规模也从534人扩大至609人，其中本科及以上学历占比从27.15%提升至33.17%。这种对人才的重视和投入，为公司技术创新提供了源源不断的动力。截至报告期末，公司已取得多项知识产权，构成了公司坚固的技术护城河。

　　超颖电子所构建的技术护城河，也令公司获得了市场认可。

　　招股书显示，公司与全球知名汽车零部件供应商大陆汽车、法雷奥、博世、安波福等建立了长期稳定的合作关系，获得了大陆汽车颁发的“最佳PCB供应商”及2024年度“卓越供应链奖”、法雷奥颁发的“全球供应商奖”等荣誉。在显示领域，公司与京东方、LG集团等全球领先的面板制造商保持长期合作，并获得京东方颁发的“质胜杯DAS BG质量工具创新应用大赛金奖”。此外，公司还与希捷、西部数据、海力士等存储行业巨头建立了稳定的合作关系。

　　在PCB行业，特别是汽车电子领域，供应商需要经历严格的认证过程。由于汽车电子PCB可靠性涉及生命安全，知名汽车电子厂商对供应商的认证周期通常长达2-3年。这种严格的认证机制在客观上形成了较高的行业壁垒，而一旦通过认证，客户通常会与供应商保持长期稳定的合作关系。这无疑为公司未来的业绩带来了保障力。

　　募资扩产迎增量市场

　　技术实力的持续突破，为超颖电子打开了通往更广阔市场的大门。在智能驾驶浪潮席卷全球汽车产业的今天，公司凭借在高频雷达领域的深厚积累，正迎来新的发展机遇。

　　早在2018年，超颖电子就通过与瑞士Varioprint的技术合作，开启了高频雷达产品的研发与量产之路。这项前瞻性布局如今已结出硕果——公司研发的长距离高分辨率毫米波雷达主板采用特殊射频材料，显著降低信号传输损耗，实现了长距离高精度测距、测速及识别功能，成为公司在ADAS领域的重要技术支撑。

　　事实上，下游催化的市场需求以及超颖电子自身的产品竞争力，其产销率和产能利用率也一直在高位运行。报告期内，其产销率分别为101.57%、102.98%、97.61%；产能利用率分别为90.17%、90.74%、93.57%。

　　而据Prismark的预测，2024年至2028年，全球服务器PCB、通讯PCB和汽车电子PCB的复合年均增长率将分别达到11.3%、5.4%和5.1%，这三个高速增长的赛道恰恰是超颖电子重点布局的方向。

　　良好的发展环境也为企业成长提供了重要助力。近年来，国家相继出台《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》等政策文件，将PCB行业相关产品列为重点发展对象。这一系列政策红利，为技术导向型企业创造了宝贵的发展窗口期。

　　面对日益增长的市场需求，超颖电子正在积极推进产能布局的优化升级。在境内，黄石P2厂第二阶段项目建设完成后，将新增年产36万平方米印制电路板的生产能力；在境外，泰国P5厂于2024年第四季度顺利投产，重点布局高多层服务器板、汽车板和存储板。这一产能布局策略，不仅提升了公司在高多层板的制程能力，更展现了其全球化视野的战略眼光。

　　值得一提的是，随着全球产业格局的重构，超颖电子在激烈的国际竞争中已赢得重要席位。报告期内，公司外销收入占比均超过80%，产品远销亚洲、欧洲、美洲等全球市场。

　　此次IPO募集资金主要用于高多层及HDI项目第二阶段推进以及补充流动资金。这些战略性投入将为企业未来发展注入新的动能。

　　从技术突破到市场拓展，从产能布局到资本助力，超颖电子正在构建一个环环相扣的发展体系。