诺邦股份(603238)2025年三季报点评：Q3业绩符合预期 制品业务持续高增

　　事件：

诺邦股份发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现营业收入20.2 亿元，同比增长29.7%，归母净利润1.0 亿元，同比增长38.3%，扣非归母净利润9287万元，同比增长48.4%，EPS（基本）为0.54 元。另外，前三季度经营净现金流同比增加41.8%至3.2 亿元。

分季度来看，25Q1/Q2/Q3 公司单季度收入分别为6.1/7.3/6.8 亿元，分别同比+39.1%/+28.9%/+23.2%，归母净利润分别为3043/3490/3061 万元，分别同比+48.6%/+48.1%/+20.9%，归母净利率分别为5.0%/4.8%/4.5%，分别同比+0.3/+0.6/-0.1PCT。

25Q3 单季度利润增速略慢于收入主要系营业外支出与所得税费用增加（分别同比增加275/101 万元），以及其他收益减少（同比减少160 万元）所致，剔除上述因素影响后，25Q3 单季度利润同比增长43.5%。

    　　点评：

2025Q3 卷材业务受关税扰动增速放缓，制品业务继续高增2025 年上半年公司卷材和制品业务收入分别同比增长18.9%/39.4%；2025Q3单季度卷材业务受关税扰动影响，预估收入同比增速有所放缓，制品业务表现继续向好，收入预计持续高增。

2025Q3 毛利率同比提升，期间费用率同比持平毛利率：前三季度毛利率同比提升0.9PCT 至15.6%。分季度来看，25Q1/Q2/Q3单季度毛利率分别为15.7%/15.7%/15.2%，分别同比+0.7/+1.1/+0.8PCT。

费用率：前三季度期间费用率为8.2%，同比持平，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/2.6%/3.8%/-0.4%，分别同比-0.5/-0.4/+0.2/+0.7PCT。分季度来看，25Q1/Q2/Q3 单季度期间费用率分别同比-1.9/+1.5PCT/持平，其中25Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/-0.1/+0.2/+0.4PCT。

其他财务指标：1）存货25 年9 月末较年初增加47.9%至3.6 亿元，同比增加40.4%，存货周转天数为48 天，同比增加4 天。2）所得税率2025Q3 单季度为7.9%，同比提升1.1PCT。

卷材和制品协同发力，维持“买入”评级。我们维持公司2025~2027 年盈利预测，对应2025~2027 年归母净利润分别为1.37/1.71/2.07 亿元，EPS 分别为0.77/0.96/1.17 元，当前股价对应PE 分别为25/20/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：中美贸易摩擦的风险、行业竞争加剧、原材料及能源成本波动、环保治理不达标准等风险。