中航高科(600862)：公司业绩短期承压 积极布局新兴赛道

事件：2025 前三季度，公司实现营收37.61 亿元，同比-1.56%；归母净利润8.06 亿元，同比-11.59%；扣非归母净利润7.99 亿元，同比-11.09%。2025Q3，公司实现营收10.14 亿元，同比-20.41%，归母净利润2.01 亿元，同比-34.74%，扣非归母净利润1.95 亿元，同比-35.82%。

25Q3 受产品结构和客户需求变化影响，公司业绩波动分业务看，2025 前三季度，公司航空新材料业务实现营收37.13 亿元，同比-1.55%，实现归母净利润8.53 亿元，同比-10.6%，主要受研发投入增加、利息收入减少等因素影响；装备业务实现营收0.44亿元，同比-3.86%，主要系本期专用装备交付减少。单季度看，2025Q3公司营收同比下降20.41%，主要受交付产品结构和客户需求节奏变化使得主要产品交付有所放缓影响；归母净利润同比下降34.74%，主要受主要产品结构变化和交付开票结算同比下降影响。

    　　持续加码研发投入，公司积极备产备货

公司前三季度毛利率38.24%，同比-0.28pct，净利率21.62%，同比-2.5pct；2025Q3，公司毛利率39.47%，同比-1.6pct，净利率19.96%，同比-4.45pct。期间费用端，公司研发/管理/销售费用分别为1.5/2.67/0.16 亿元，同比+49.97%/+5.02%/-22.32%，公司持续加码研发投入，盈利能力保持稳定。资产负债端，预付款项0.4 亿元，较期初+97.95%，主要系预付材料款增加所致；应付账款20.35 亿元，较期初+129.99%，主要系子公司原材料采购增加所致。

    　　积极开拓新兴赛道，子公司布局低空经济领域

公司积极布局新兴产业，不断加大研发投入，子公司深圳轻快世界在低空经济领域打造以eVTOL 为代表的通用航空装备复合材料原材料及结构件的设计、研发、快试、生产及技术服务中心。

    　　投资建议：

我们预计公司25/26/27 年归母净利润分别为12.19/13.69/15.56 亿元，增速5.7%/12.3%/13.7%。我们给予公司2026 年35 倍PE，12 个月目标价为28.35 元，给予买入-A 的投资评级。