富创精密(688409)2025三季报点评：业绩短期承压 看好零部件龙头平台化布局下的长期成长性

业绩因产能前置布局承压：2025Q1-Q3 公司实现营收27.3 亿元，同比+17.9%；归母净利润为0.4 亿元，同比-80.2%；扣非归母净利润为0.2 亿元，同比-88.5%，业绩承压主要受产能前置布局、人才储备先行等前期投入影响，新基地折旧费用增加、人工成本上升。Q3 单季营收为10.1 亿元，同比+24.5%、环比+4.6%，同比快速修复；归母净利润为0.3 亿元，同比-62.9%、环比-26.8%；扣非归母净利润为0.2 亿元，同比-65.2%，环比-19.2%。

Q1-Q3 毛利率同比改善：2025Q1-Q3 公司销售毛利率为24.9%，同比+3.8pct，销售净利率为1.0%，同比-6.2pct；期间费用率为22.1%，同比+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.2%/11.5%/7.2%/1.2%，同比+0.4pct/+0.1pct/+0.4pct/+0.0pct。Q3单季销售毛利率为22.2%，同比-11.2,pct，环比-6.2pct；销售净利率为2.2%，同比-5.3pct，环比-1.7pct。

合同负债&存货同比增长：截至2025Q3 末，公司合同负债为0.04 亿元，同比+47.0%；存货为9.71 亿元，同比+6.4%。2025Q1-Q3 公司经营活动净现金流为0.5 亿元，同比-8.6%。

大客户渗透持续加深，核心部件量产加速落地：公司坚持“大客户战略+平台化布局”，2025H1 前五大客户营收占比超过75%，核心客户渗透效果持续提升。期间公司精密零部件业务持续取得量产突破：匀气盘方面，螺纹斜孔匀气盘实现规模化量产，成功应用于 PEALD 机台；加热匀气盘完成研发并加快客户验证进程，适配CVD、ETCH 等核心机台；交叉孔焊接匀气盘实现量产突破，主要配套 ALD、PVD设备。金属加热盘方面，公司已实现多型号产品自主研发并成功量产，打破海外技术壁垒，成为国内主流客户的主要供应商。

海外基地建设协同推进，Compart 并购增强全球竞争力：公司持续深化属地化服务体系，已在北京、南通、沈阳、新加坡等地形成布局，其中北京工厂已成为头部客户指定重点配套基地，新加坡工厂于2024 年完成认证并实现交付，属地交付能力不断提升。2025 年上半年，公司联合战略投资方收购国际品牌Compart，补强气体传输领域核心环节，完善从原材料、零部件到系统交付的全产业链整合能力。25H1公司气体传输系统业务订单同比+53%，营收同比+21%，协同成效持续释放。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为3.2/4.8/6.5 亿元，对应当前市值动态PE 为69/47/34 倍，维持“增持”评级。