美的集团(000333)重大事项点评：经营显韧性 股息筑支撑

　　2026 年1 月13 日公司以约2 亿元现金回购261.3 万股A 股，回购均价约76.5元/股，对应回购比例约0.038%，回购股份将作为库存股用于股权激励/员工持股计划。

    　　评论：

年内两推回购，股东回报突出。2026 年1 月13 日公司以约2 亿元现金回购261.3 万股A 股，回购均价约76.5 元/股，对应回购比例约0.038%，本次回购延续公司重视股东回报风格。2025 年美的两次股份回购合计金额65-130 亿元，其中50-100 亿元回购中有70%用于注销并减少注册资本，另有15-30 亿元回购主要用于股权激励/员工持股，50-100 亿元回购计划已按上限金额实施完毕。

假设25 年公司分红比例与24 年一致（约69%），按照当前我们预期的业绩计算分红金额约为303 亿元，若考虑到约70 亿元的股份回购注销，则合计金额有望达到373 亿元，对应股息率达约为6.4%，股东回报优势突出。

公司经营持续稳健，短期扰动不改长期价值。25H2 以来行业需求相对偏弱，但在C 端DTC 模式变革打通线上线下+B 端业务贡献增量下公司整体表现依旧稳健。根据产业在线数据，10-11 月美的空调/冰箱/洗衣机份额同比+1.2/+0.8/+0.4pct，我们预计四季度公司收入有望实现中个位数左右增长，但考虑到公司收并购较多，部分标的或存在一定扰动带来短期压力。展望后续，我们认为在26 年国补政策延续背景下内需压力相对可控，海外受益新兴市场家电渗透率提升也具有较强增长确定性；B 端业务布局成长赛道打开增长天花板，其中楼宇科技业务目前增长确定性较强，我们预计未来维持15%复合增长。

资金面驱动下，美的市值存在进一步扩张空间。一是公募基金对于美的集团的持仓处于近三年以来的相对低位（25Q3 为0.91%），向下减持空间不大，对公司的定价权也在下降；二是保险资金逐步成为市场主导，根据我们近期发布白电资金面专题报告测算，在保费收入自然增长与长钱入市政策引导下，未来3年险资有望为A 股带来约2.3 万亿资金增量，其中对家电板块带来1000 亿增量资金；三是从绝对收益的角度看，A 股市值（不含限售股）≥100 亿元+2025年-2027 年预期股息率大于3%的275 支股票中，美的集团以7.1%的收益率排名第10，具有较高优先配置价值。假设险资配置40%（25Q3 公募基金对美的重仓持仓占对家电板块持仓的约30%），按照3 倍资金乘数保守计算，则未来三年仅考虑险资增量有望给美的集团带来20%以上市值扩张空间。

投资建议：公司现金流表现优异，协同全球资源迎来多元化增长机遇，短期扰动不改长期价值，我们略微调整25/26/27 年EPS 预测为5.77/6.36/6.97 元，（前值为5.84/6.44/7.05 元），对应PE 为13/12/11 倍。参考DCF 估值法，我们维持目标价93.4 元，对应26 年15 倍PE，维持“强推”评级。