爱芯元智(600.HK)：IPO点评

视觉端侧AI推理SoC供应商。成立于2019年，公司核心产品为智能视觉感知SoC，主要应用于IP摄像机与同轴摄像机，覆盖智能安防、智能家居、智能汽车等场景。截至2025年9月30日，视觉终端计算SoC累计出货量超1.57亿颗。此外，公司积极布局智能汽车SoC和边缘AI SoC，并于2023年开始交付。公司在6年内实现5代SoC上市，核心技术包括爱芯通元混合精度NPU（性能远高于传统GPU）、爱芯智眸AI-ISP（全球首款规模商业化AI图像信号处理器）。

出货量数据： 2024年，公司终端计算芯片出货量为7,842万颗，同比增69%，其中视觉感知SoC出货量4,990万颗，视觉感知辅助SoC和芯片2,849万颗。此外，公司2024年智能汽车SoC/边缘AI推理SoC出货量为8.5万颗/10万颗。2025年前3季度，公司在终端计算机SoC出货量同比降4%，因主动收缩若干低毛利、非核心产品，智能汽车SoC/边缘AI推理SoC出货量同比增3.4倍/2.8倍。

财务表现：2024年总收入为4.7亿元，同比增105%，终端计算机产品收入4.5亿元，贡献总收入的95%，其中视觉感知SoC/视觉感知辅助SoC和芯片收入为3.6亿元/8500万元，同比增107%/156%；边缘AI推理产品/智能汽车产品的收入为1900万元/700万元。2024年收入的高速增长受芯片出货量增长、及并购华图（2023年10月完成）驱动。2025年前3季度，总收入2.7亿元，同比增6%，增速放缓因终端计算机SoC出货量主动战略调整。截至2025年9月，待履行订单总额9,580亿元，预计2个月内交付。利润侧，9M25毛利率为21%，同比稳定，经调整净亏损为4.6亿元，对比2023/2024年亏损5.4亿元/6.3亿元，公司预计2025年综合亏损不超过11.5亿元。

    　　行业状况及前景

预计中国未来5年端侧AI推理芯片市场规模增速为21%。据灼识咨询数据，预计2025年中国云端、边缘及端侧AI推理芯片市场规模为2,862亿元，同比增78%，其中云端/边缘/端侧推理芯片市场规模为930亿元/600亿元/1,340亿元，占比32%/21%/47%，预计到2030年规模增至5,130亿元/3,030亿元/3,500亿元，对应年复合增速为41%/38%/21%。

看市场竞争格局，按2024年出货量计，公司在全球视觉端侧AI推理芯片的出货量份额为6.8%，位列第5。我们根据招股书信息推测，前4名分别为星宸科技（份额31%）、富瀚微（20%）、联咏科技（12%）、北京君正（9%）。此外，公司在中国边缘AI推理芯片出货量份额为12.2%，位列第三，对比华为海思（48.6%）、算能科技（18.2%）。

    　　优势与机遇

1）技术能力已有验证，自研爱芯通元混合精度NPU和爱芯智眸AI-ISP，公司研发人员占比约80；2）智能汽车SoC和边缘AI SoC处于出货量高速增长阶段，未来市场空间乐观；3）智能视觉终端市场国产化率提升是中长期趋势。

    　　弱项与风险

1）盈利时点具备较高不确定性；2）终端计算机产品短期或仍有调整，影响收入增速；3）行业竞争有加剧趋势，或面临价格战压力；4）客户较为集中，2024年/9M25前5大客户占总收入的75.2%/75.0%，最大客户占总收入的24%/28%。