华润江中(600750)2025年年报点评：公司盈利能力持续增强

事件：2026 年3 月20 日，公司发布公告，2025 全年收入 42.20 亿元（YoY-4.87%），归母净利润 9.07 亿元（YoY +15.03%），扣非归母净利润 8.33 亿元（YoY+11.22%）；主营业务毛利率 65.37%（YoY+1.85pct）。

25 Q1 收入 11.84 亿元（YoY-3.53%），归母净利润 2.85 亿元（YoY +6.80%），扣非归母净利润 2.61 亿元（YoY-1.14%）；

    　　25Q2 收入 9.57 亿元（YoY+1.26%），归母净利润 2.37 亿元（YoY+6.96%），扣非归母净利润 2.21 亿元（YoY+6.71%）；

25Q3 收入 7.92 亿元（YoY-0.91%），归母净利润 1.61 亿元（YoY+10.66%），扣非归母净利润 1.58 亿元（YoY+9.46%）；

25Q4 收入 12.86 亿元(YoY-12.11% ）， 归母净利润 2.23 亿元（YoY+45.10%），扣非归母净利润 1.93 亿元（YoY+44.58%）。

费用率层面：2025 年销售费用率 30.84%（YoY-2.86pct），管理费用率 5.32%（YoY +0.16 pct），研发费用率 3.62%（YoY +0.68 pct），财务费用率 -1.73%（YoY -0.03pct）。

    　　各细分拆分：

OTC 业务：收入 29.92 亿元（YoY -8.39%），毛利率 75.14%（YoY +2.40 pct）；其中脾胃品类收入 13.24 亿元（YoY -0.25%），毛利率 73.89%（YoY +3.12pct）；肠道品类收入 14.34 亿元（YoY +0.80%），毛利率 77.70%（YoY +3.04pct）；

处方药业务：收入 7.20 亿元（YoY -9.15%），毛利率 41.97%（YoY +2.67 pct）；围绕 “一老一妇一儿” 用药人群深耕呼吸、心脑血管等领域，中药饮片业务拓展智慧代煎服务；

健康消费品及其他业务：收入 4.94 亿元（YoY +43.19%），毛利率 41.46%（YoY+3.74 %）；聚焦参灵草、初元系列、益生菌、肝纯片 4 大核心品类，布局兴趣电商推动增长。

公司分红优势显著：“十四五”期间公司年度现金分红率超过95%，25 年预计全年分红率96.71%，对应股息率5.96%。

投资建议： 公司业绩稳中有进， 我们预计公司2026~2028 年收入分别44.80/49.25/53.91 亿元， 同比增长6.2% /9.9% /9.5% ； 归母净利润9.43/10.61/12.07 亿元，同比增长4.1%/12.5%/13.7%，当前股价对应PE 为17X/15X/13X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期风险；药品集中采购影响；成本波动风险。