阿特斯(688472)：Q2业绩符合预期 新技术加速布局

　　事件描述

阿特斯发布2023 年半年报，2023H1 公司实现收入261 亿元，同比增长32%；归母净利19.2亿元，同比增长322%；其中，2023Q2 实现收入143 亿元，同比增长18%；归母净利10.05亿元，同比增长161%，环比增长9%。

   　　事件评论

出货方面，2023H1 公司组件出货14.3GW，同比增长65%。其中Q2 8.2GW，环比增长超30%，符合此前预期，含税均价约1.94 元/W。分市场看，2023H1 公司出货量排名前三的分别是美洲、中国、欧洲，其中欧洲、拉美、中国、非洲市场出货同比增长分别为57%、115%、80%以上、340%。

盈利水平方面，我们计算Q2 公司归母单瓦净利1.2 毛/W，环比Q1 的1.5 毛/W 有所下降，原因或在于市场结构变化以及组件跌价。剔除存货跌价损失2.5 亿、资产减值损失0.4亿、政府补助2.1 亿、投资收益-1.2 亿、汇兑收益近4 亿后，单瓦净利在1.0 毛/W 左右，环比下降预计3 分/W 左右。

   　　展望后续，我们认为公司凭借一体化率加速提升、美国市场优势、储能高爆发力，有望实现业绩的持续高增：

1）组件业务，公司Q3 预计出货8.5-8.7GW，全年出货30-35GW 预期不变，其中美国出货占比预计15%。公司回A 后加速N 型产能建设，宿迁一期8GW、扬州14GW 分别于4 月、8 月投产，泰国8GW、宿迁二期8GW、呼和浩特一期10GW，预计分别在今年底前、明年Q1、明年9 月投产。据此推算，24Q1 末公司总电池产能有望达到60GW 左右，其中TOPCon 40GW 左右。目前公司TOPCon 电池量产效率达到25.6%，目标良率98%，处于行业第一梯队水平；HJT 电池中试线量产效率亦达到25.6%，预计Q4 借助双面微晶达到26%。

2）储能业务，2023H1 公司出货较少，更多确收集中在下半年，全年1.8-2.0GWh 出货预期不变。公司盐城大储产线已投产，预计年底具备10GWh 以上的量产能力。23H1 末公司大储已签订单规模超过21 亿美元，为2024 年高增打下基础。

我们预计公司2023-2024 年实现利润分别为43、55 亿，对应PE 为12、10 倍，维持买入评级。

   　　风险提示

   　　1、竞争格局恶化；