同庆楼(605108)：2023Q2业绩同比扭亏为盈 食品业务规模快速提升

　　事件描述

公司发布2023 年中期财报，期内实现营收10.82 亿元（+45.18%），归母净利润1.46 亿元（+589.46%），扣非归母净利润1.05 亿元（+750.72%），EPS0.56 元。其中Q2 实现营收5.42 亿元（+68.83%），较2019 年同期增长69.9%；归母净利润0.73 亿元、较上年同期扭亏为盈，较2019 年同期增长77.82%；扣非归母净利润0.44 亿元。

   　　事件点评

   　　公司期内营收业绩大幅好转主要系春节后餐饮、宴会等业务快速恢复。

目前公司已签约项目6 个，包括同庆楼酒楼2 个、富茂酒店4 个。富茂已意向签约1 家输出管理项目。2023H1 公司食品业务实现营收0.81 亿元（+113.9%）较上年同期表现快速增长势头，已达2022 全年营收86%。但由于食品业务目前仍处于初创成长期，渠道拓展、供应链建设等相关一次性费用较多，目前食品业务暂未实现盈利，预计2023 全年略有盈利。叠加公司新开门店较多，前期大量人员储备增加工资薪酬等开支带动费用增加，2023H1 尚未释放全部盈利能力。

2023H1 公司毛利率增长11.43pct 至24.73% ， 净利率13.46%（+10.62pct）。整体费用率12.24%（+1.48pct），其中销售费用0.44 亿元（+218.61%）系公司业绩增长、食品业务销售佣金和宣传费用增长；管理费用0.72 亿元（+34.03%）系公司管理人员增加以及培训费用增长；研发费用61.52 万元（-32.65%）系研发人员调整、充分利用门店大厨资源；财务费用0.16 亿元（+29.06%）系业务增长结算费用增加。经营活动现金流净额2.57亿元（+57.48%）。

   　　投资建议

目前公司坚持餐饮、酒店、食品业务三轮驱动。餐饮业务依托同庆楼及宴会中心，年内在餐饮消费复苏环境下加速安徽之外异地扩张；酒店以直营业务和输出富茂宾馆委托管理并举，全年预计新开2-4 家直营门店，目前储备项目充足；食品业务规模快速提升，今年5 月以同庆楼鲜肉大包加盟为代表的轻资产连锁经营模式化复制开启，首批在合肥地区开放加盟商100 家，有望增厚公司营收和业绩。整体来看，年内经营环境趋于稳定，公司餐饮宴会业务消化过往挤压需求、新开门店增厚业绩；酒店业务组织架构体系初步建立，期待向外输出轻资产管理模式；食品制造业务供应链体系逐渐完善带动销量提升。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.00/1.40/1.73 元，对应公司8 月22 日收盘价33.51 元，2023-2025 年PE 分别为33.4/23.9/19.3　　倍，维持“增持-A”评级。

   　　风险提示

   　　食品原材料价格上涨风险；市场经营风险；消费者需求恢复不及风险。