睿创微纳(688002)：多维感知方案打造传感龙头 半年报业绩高增

　　核心观点：

事件&点评：红外业务项目交付、产品迭代及一体化解决方案进展顺利，微波射频切入卫星互联网、高可靠性宇航级产品配套，多点支撑业绩高增。公司公告2023年半年度报告，实现营收17.84 亿元（YOY+64.16%）,实现归母净利润2.58 亿元（YOY+129.03%）。23Q2 单季度营收9.94 亿元（YOY+54.94%）、归母净利润1.76 亿元（YOY+79.24%）。营收端，分业务看，23 年H1 红外热成像、微波射频及其他业务分别实现营收14.78/2.44/0.28 亿元，分别同比增长61.18%/65.12%/88.85%。红外业务拓展8μm 系列产品，光子器件完成多型InGaAs 探测器研制及交付，微波射频一体化布局进军卫星互联网、高可靠性宇航级组件配套等。分区域看，境内实现营收11.03 亿元，同比增长 100.99%，特种领域延期项目转入正常交付、精确制导项目转入批产、部分车载/吊舱项目进入批产准备阶段、无锡华测研发/竞标/生产交付圆满完成，工业及消费级产品丰富一站式解决方案、积极拓展营销网络；境外实现收入6.47 亿元，同比增长21.88%，全面开拓全球户外运动、工业测温和安防视觉市场。盈利端，23 年H1 归母净利润增速高于营收增速，主要系（1）整体毛利率同比提升2.60pct 至49.79%。其中，红外热成像、微波射频毛利率分别提升3.03pct/1.35pct 至52.79%/34.63% ；（ 2 ） 期间费用率同比减少3.24pct， 销售/ 管理/研发/财务费用率同比分别增加-0.84/0.89/-4.54/1.24pct，管理费用率提升系股权支付给用增加，财务费用率提升系计提可转债利息费用导致。

   　　盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 为1.18/1.86/2.78 元/股。

考虑公司在非制冷红外的市场地位及多维感知布局，给予公司23 年50 倍PE 估值，对应合理价值58.90 元/股，维持“买入”评级。