日联科技(688531)：工业X射线检测设备龙头 下游高景气度、国产替代趋势双轮驱动

工业X 射线检测设备龙头企业。日联科技是国内领先的工业X 射线智能检测设备及核心部件供应商，为国家级专精特新“小巨人”。2019–2024 年，公司收入CAGR 约38%，归母净利润CAGR 约77%。产品覆盖全球70+国家和地区，2025H1 海外收入占比首次超过10%。

行业：下游应用广泛，需求持续扩容。根据日联科技2025 年半年报援引沙利文咨询数据，预计2025–2030 年全球工业X 射线检测设备市场规模CAGR 约9.9%，中国市场规模CAGR 约10.3%；预计2030 年该领域全球市场规模有望突破千亿元，中国市场规模有望突破300 亿元。

公司：丰富产品线，开展收并购。公司已构建“检测设备+AI 软件+射线源”一体化产品线，已形成百余款标准化设备。集成电路与电子制造领域，业务已覆盖头部PCB/PCBA 客户，市占率位居国内前列。新能源电池方面，公司设备覆盖动力/储能/消费电池在线与离线检测，并在半固态、固态等新工艺场景实现应用。

核心部件方面，公司实现射线源全链条自主可控并规模化量产，25H1 电子电路检测设备自研射线源应用比例达94.3%。外延并购方面，公司坚持“横向拓展、纵向深耕”，2025 年完成对创新电子、珠海九源、SSTI 等公司的投资并购，拓宽成长边界，有望为公司带来持续的收入增长和利润贡献。

展望：各下游需求预计持续扩容。根据日联科技2025 年半年报援引沙利文咨询数据，2024 年，中国半导体及电子制造领域X 射线检测设备市场规模为39.8 亿元，预计2025 年至2030 年年均复合增长率将达到13%。2024 年，中国新能源电池领域X 射线检测设备市场规模为13.0 亿元，预计2025 年至2030 年年均复合增长率将达到10%。2024 年，中国铸件焊件领域X 射线检测设备市场规模达到37.4 亿元，广泛应用于汽车制造、航天航空、电力、管道及压力容器等行业，预计2025 年至2030 年间年均复合增长率将达到11%，2030 年市场规模有望达到71.8 亿元。

投资建议：日联科技是国内工业X 射线检测设备领域的龙头企业，我们看好半导体及电子制造、新能源电池等高端检测领域的高景气度，看好公司在该领域的竞争优势持续强化，看好公司在核心部件自研、产品结构升级等因素推动下实现盈利能力改善。我们预计公司25–27 年归母净利润分别为1.8/3.3/4.6 亿元，对应PE 分别为65/37/26 倍。首次覆盖给予“买入”评级。