科博达(603786)：灯控产品行业领先企业 新老业务进入快速增长期

公司是汽车智能与节能部件系统方案提供商，主营业务包括照明控制系统、车载电子与电器、电机控制系统、能源管理系统以及其他汽车零部件等五大类。

公司深耕灯控领域二十年，同时积极布局其他板块：域控、USB、AGS、能源管理系统产品打开公司发展的新空间。

车灯控制器行业龙头，产品客户多元拓展。公司专注汽车电子及相关产品的技术研发与产业化，现有LED 照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子等五大系列，已成功融入全球汽车电子高端产业链体系，是国内少数能与全球高端汽车品牌，进行电子产品同步研发的中国企业。公司拥有全球几十家主流汽车品牌的客户渠道，核心客户包括大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车）、戴姆勒、宝马、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、吉利、比亚迪、红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新造车势力头部企业等。

照明控制系统：灯控产品不断迭代，智能光源创造新增量。公司的主光源控制器产品经过了HID、集成式LED 主光源控制器（LHC）、矩阵式LED 主光源控制器（LLP）三次产品升级，并持续深化在该领域的研究，正着手研发第四代LED 主光源控制器。公司的辅助光源控制器产品——LED 日间行车灯控制器已批量供货至大众、奥迪、斯柯达等品牌的多款车型。基于在LED 主光源控制器及LED 辅助光源控制器上的技术积累及市场声誉，公司于2018年初获得了宝马汽车关于LED 尾灯控制器的提名信，标志着公司汽车照明控制系统的产品类型全覆盖，进一步夯实了公司在汽车照明控制领域的市场地位，目前公司LED 尾灯控制器已量产。公司从氛围灯开启拓展智能光源板块，助力打造“第三生活空间”，现已获得一汽大众、上汽大众、奥迪PPE 全球平台等多项定点。

    新业务持续发力：域控产品、USB、AGS、能源管理系统打开发展新空间。

1）域控产品：公司从底盘域控制器起步，开启底盘域、车身域、智能驾驶域的全面域控布局。其中，底盘控制器产品已逐渐进入量产，2022 全年实现收入合计约4,800 万，同比增长4445%。2）USB 产品：USB 产品持续放量，成为公司目前单项产品中覆盖客户范围最广的产品，2022 年销售收入同比增长达到81.8%。未来车载USB 尤其是高价值量的含通信模块车载USB 有很大市场空间。3）AGS 产品：科博达是国内较早研发主动进气格栅电子控制器的公司，技术处于国内领先地位。公司AGS 产品在乘用车市场已先后拓展到福特、沃尔沃、上海大众、吉利、长城等客户，并率先在国内推出商用车主动进气格栅总成系统，获得一汽解放项目定点，成为国内商用车市场的领先企业，为进一步拓展其他商用车市场奠定了良好基础。2022 年销售收入同比增长达到177.8%。4）能源管理系统：为顺应行业发展趋势，公司近年来大力布局能源管理系统。1H23，公司能源管理系统继续保持快速发展，贡献营收2.5 亿元，同比增长455.4%。

首次覆盖给予“增持”评级。公司新定点项目持续增长，各类业务继续保持良好发展态势，客户和产品结构显著改善。随着宏观经济的温和回暖逐渐向 下游汽车市场传导，汽车市场消费潜力进一步释放，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为6.3/8.4/10.6 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。