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大客户新品导入+需求回暖致23 年高增,指引1M24 销售额创单月新高
顺络电子发布年报,2023 年营收50.4 亿元(YoY:18.9%),归母净利润6.4 亿元(YoY:47.9%)。4Q23 营收13.6 亿元(YoY:29.1%;QoQ:1.5%),归母净利润1.6 亿元(YoY:541.1%;QoQ:-26.4%)。2H23 消费电子终端需求回暖,公司收入逐季度提升;Q4 计提资产减值损失致净利润环比下滑,但毛利率环比+0.7pct 至37.0%(超出预期的35%)。公司指引:1)2024年1 月份销售额创造公司历史各月份销售额新高;2)2024 年电子产业上半年整体平淡并将于下半年复苏。我们看好公司LTCC、一体成型电感等新产品放量以及汽车电子新品持续导入。预测24/25/26 年EPS为1.16/1.42/1.72元,考虑车载业务成长为第二曲线以及新产品逐步放量,给予30.7x 24 年PE(可比公司均值18.86x),维持目标价35.7 元,维持买入评级。
4Q23:毛利率超预期,计提资产减值损失导致净利润环比下滑
公司2023 年实现毛利率35.4%(YoY:2.4pct),归母净利率12.7%(YoY:2.5pct)。4Q23 毛利率37.0%(YoY:6.6pct;QoQ:0.7 pct),超出预期;净利率14.1%(YoY:12.3pct;QoQ:-4.4pct)。我们看到:1)随着2023年消费电子下游终端景气度逐步恢复,公司毛利率逐季提升;2)Q4 计提资产减值损失7186 万,致净利润环比有所下滑。公司4Q23 期间费用率同比-8.7pct/ 环比+4.8pct 至19.4%, 其中销售/ 管理/ 研发费用率同比+0.2pct/-4.3pct/-3.3pct 至2.9%/7.1%/7.7%。
分产品:手机/汽车电子等业务收入高增长,看好2024 年新品加速放量分业务来看,2023 年信号处理业务收入20.6 亿元(YoY:25.6%),主因智能机安卓系客户销售回暖带动射频类器件复苏,叠加新品导入;电源管理业务收入18.7 亿元(YoY:10.9%);车载业务自下半年开始景气度恢复,继续强劲增长,23 年汽车电子或储能营收6.8 亿元(YoY:24.4%),占比提升3.2pp 至16.1%;陶瓷、PCB 及其他业务营收4.3 亿元(YoY:+17.5%)。
展望2024 年,我们看好:1)LTCC、一体成型电感等高端产品有望在2024年加速放量;2)汽车电子新品导入驱动单车价值量提升,看好公司未来继续突破国内外客户,各式变压器产品、功率电感等产品有望迎来放量。
维持目标价35.7 元,维持买入评级
我们看好公司新产品放量, 给予24/25/26 年归母净利润预测9.32/11.42/13.90 亿元(24/25 年原值:9.25/11.65 亿元)。考虑到公司作为全球电感龙头具备领先优势,给予30.7 倍24 年预期PE,维持目标价35.7元,维持买入评级。
风险提示:电感产品国产替代进度低于预期,下游需求复苏进度低于预期。- 上一篇: 通达信反转黑马突破选股指标公式
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