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事件:公司发布2023年年报及 2024年一季报,2023年实现营业收入4.71亿元(yoy-1%),实现归母净利润1.46 亿元(yoy-20%),扣非归母净利润1.36 亿元(yoy-19%),经营活动产生的现金流量净额1.58 亿元(yoy+51%)。2024 年一季度实现营业收入1.18 亿元(yoy-21%),归母净利润0.38 亿元(yoy-21%),扣非归母净利润0.36 亿元(yoy-21%)。
点评:
收入增长短期承压,去库尾声,产品销售有望恢复。2023 年公司实现营业收入4.71 亿元(yoy-1%),主要原因为:①美国客户新一代内窥镜系统上市备货,导致2022 年收入高基数;②美国客户新一代内窥镜2023 年上市较原计划延后较多,备货库存消化较慢,导致2023 年公司内窥镜镜体下半年发货速度变缓。分业务产线来看,公司2023 年医用内窥镜器械行业收入3.71 亿元(yoy+1%),其中向美国客户销售额为2.79 亿元(yoy-6%),需求略有滞缓,但得益于公司积极开拓国内市场,内窥镜产品国内市场增长势头强劲,同比增加约83%,光学行业收入0.97 亿元(yoy-12%)。分区域来看,2023 年公司国内市场实现收入1.41 亿元(yoy+26%),国外市场实现收入3.27 亿元(yoy-10%)。
2024 年一季度实现营业收入1.18 亿元(yoy-21%),主要是因为2023年一季度美国大客户为新系统的发布持续集中备货,尤其是2 月份发货规模比正常年度翻了近一番,同期高基数所致。截止至2023 年末,公司与美国客户未完成的在手订单共计1.73 亿元,我们认为随着美国客户新系统全面上市和销售提速,公司产品销售有望恢复增长。
研发持续投入,内窥镜能力不断加强,整机放量可期。公司2023 年研发投入为6589 万元(yoy+10%),占营收比重达14%(yoy+1.44pp),在持续的研发投入下,公司新品层出,一方面,和美国客户合作不断加深,为美国客户开发的4mm 宫腔镜公司预计2024 年6 月上市推广,2.9mm 膀胱镜、3mm 小儿腹腔镜以及开放手术外视镜也在开发中,从原有腹腔内窥镜延展到泌尿、妇科以及开放手术领域;另外公司第二代内窥镜摄像系统陆续取证并上市销售,配套的白光、荧光、除雾、3D荧光、标准长度、加长型、超细型等几十种规格的腹腔镜预计2024 年能够完成注册,全面覆盖腹腔手术需求,内窥镜能力不断加强,整机放量可期。
盈利预测:我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为6.21、7.83、9.85 亿元,同比增速分别为31.9%、26.0%、25.8%,实现归母净利润为2.23、2.87、3.61 亿元,同比分别增长52.8%、28.9%、25.6%,对应当前股价PE 分别为23、18、14 倍。
风险因素:新品研发失败风险;销售团队组建成本增大;汇率波动风险;大客户依赖风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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