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事件:2024年4 月25日晚,新凤鸣发布 2024 年一季度报告。2024年一季度公司实现营业总收入144.52 亿元,同比增长15.53%,环比下降16.31%;实现归母净利润2.75 亿元,同比增长45.25%,环比增长37.95%;实现扣非后归母净利润2.30 亿元,同比增长102.96%,环比增长41.10%;实现基本每股收益0.18 元,同比增长38.46%,环比增长38.46%。
点评:
长丝行业成本有所上行,公司产业链一体化优势推动盈利改善。成本端,2024 年一季度布伦特原油均价为81 美元/桶,环比下降1%,同期PX 成本亦小幅下降1%;但乙二醇及PTA 价格上行,环比分别上涨12%和1%,综合来看,根据百川盈孚数据,2024 年一季度涤纶长丝单吨成本环比上涨2.57%。价格端,根据我们统计,三类涤纶长丝POY/FDY/DTY 价格分别环比上涨2%、2%、1%,行业整体价差有所收窄。由于公司产业链向上游延伸,公司拥有500 万吨PTA 产能,叠加PTA 新装置区位优势明显,同时能耗、物耗水平进一步改善,成本优势凸显,经营效益环比明显改善。
行业开工负荷维持高位,供给缩量推动盈利弹性释放。当前涤纶长丝行业及下游织机开工负荷维持高位,自3 月中下旬以来,涤纶长丝开工负荷维持在90%左右,下游织机开工负荷也在70%以上的高位水平。
由于下游织机开工修复,春节期间织机厂商放假带来的长丝累库现象逐步缓解,行业去库有望开启,根据我们统计,进入四月以来,涤纶长丝行业平均库存水平较一季度高位下降约6%。展望未来,根据隆众资讯数据,2024 年全国预计新增涤纶长丝产能110 万吨,环比2023年缩减300 余万吨,此外,考虑到杭州逸暻75 万吨产能搬迁,在不考虑行业其它落后产能退出的情况下,2024 年行业净新增涤纶长丝产能或不及百万吨,产能增速不到1%,考虑到当前长丝行业开工负荷高位,供给缩量有望推动产品盈利弹性释放。
内需拉动及海外或迎补库周期,纺服消费潜力释放正当时。从内需角度看,截至2024 年3 月,我国纺服零售累计值为3694 亿元,较去年同期增长2.5%,考虑到气温转暖,换季需求来临,下游增量订单有望提升。从海外情况看,截至2024 年2 月,美国服装批发商库存为302.91 亿美元,同比下降21%;2024 年一季度美国服装价格指数为103.01 点,同比小幅提升0.4%,海外纺服库存去化较为明显,我们预计未来海外有望迎来纺服补库周期。在国内纺服需求拉动及海外或迎来补库背景下,涤纶长丝需求潜力有望持续释放,公司作为国内长丝行业龙头或将优先受益。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为13.68、18.15 和21.54 亿元,归母净利润增速分别为26.0%、32.6%和18.7%,EPS(摊薄)分别为0.89、1.19 和1.41 元/股,对应2024 年4 月25 日的收盘价,2024-2026 年PE 分别为15.45、11.65 和9.82 倍。我们看好公司长丝板块盈利修复,伴随行业供给扩能减缓与内外需共振,我们认为公司未来仍有较高业绩增长空间,我们维持公司“买入”评级。
风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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