统联精密(688210)：业绩逐季修复 折叠屏手机铰链业务有望加速成长

　　事件概述

4月26日晚，公司披露2023年年报及2024年一季度报告，2023年公司实现营收5.62亿元（同比+10.43%）、归母净利润0.59亿元（同比-38.07%）；2024年一季度公司实现营收1.30亿元（同比+88.03%）、归母净利润0.15亿元（同比扭亏为正，同比+603.53%）。

   　　分析与判断

2023 年公司归母净利润承压，但自2023Q4 开始显现出反弹态势。我们认为，公司2023 年营收仅小幅度提升主要因为消费电子领域部分产品线出货量下行；此外，公司2023 年归母净利润的波动主要由于研发费用增加、汇率波动及股份支付费用上升。然而，我们认为，公司业绩的复苏迹象已经显现——自2023Q2 起，公司单季度营收开始同比增长；同时，公司归母净利润的同比增速也于2023Q4 开始呈现触底反弹态势。

未来公司MIM 零部件业务有望顺势成长。根据公司2023 年年报，2023 年国内MIM 市场销售规模同比下降，但在下游创新产品的驱动下，2024 年国内MIM 市场整体销售规模预计将同比增长11.39%。我们认为，公司有望乘“MIM 稳步发展”之东风，实现业绩的持续增长。公司持续投入研发（2023 年/2024Q1 研发费用同比增速分别为36.48%/20.21%），有望巩固其在MIM 领域的技术优势。此外，展望2024 年，随着量产经验提升及长沙MIM 生产基地完工，公司有望更加积极地拓展折叠屏手机铰链相关业务，且该业务毛利率或伴随着量的提升及制程不断优化而持续修复，从而带动公司MIM 业务稳步成长。

非MIM 业务增速显著，成为公司业绩重要驱动力。2023Q4 非MIM 业务新项目放量，2023 年非MIM 业务（其他金属工艺制品及塑胶制品）合计实现营收2.28 亿元，同比增长38.67%；占总收入的40.54%，同比提升8.25 pct；且毛利率稳健，同比增长0.50 pct。我们认为，未来随着公司非MIM 零部件业务的产品品类不断扩充，以及与现有客户的合作的深度与广度不断递进，公司非MIM 业务的成长速度有望加快。

   　　投资建议

维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026 年归母净利润预测为1.25/1.68/2.27 亿元，同比增速为+113.21%/+34.16%/+34.75%，对应PE 估值为26/19/14 倍。

   　　风险提示