雷赛智能(002979)：1H24公司业绩预告略超市场预期 管理变革利加速释放

　　预告1H24 归母净利润同比增长46-56%

公司公告1H24 业绩预告：1H24 期间公司实现净利润1.10-1.18 亿元，同比增长46%~56%，扣非归母净利润约为1.07~1.15 亿元，同比增长66%~78%。我们测算2Q24 期间公司归母净利润约为5551 万元~6306 万元，同比增长39~58%，扣非归母净利润约为5398~6172 万元，同比增长66~90%，由于高毛利率产品占比提升以及激励费用下降公司整体业绩略超出市场预期。

    　　关注要点

管理变革成效显著，销售、产品、下游行业等多维共振。1）销售：公司建立 “行业线+区域线+产品线”三线协同的销售体系，持续强化经销规模，我们预计1H24 期间公司的经销收入占比较2023 年进一步提升。2）产品：

公司持续推陈出新EMC系列运动控制器、直驱伺服、运动型PLC，产品持续升级迭代，进而突破终端；3）下游：我们预计1H24 期间公司下游的3C、机床、传统行业仍然维持较好增长态势，带动整体收入端稳步向上。

公司市场地位稳步升级。根据MIR数据，2023 年公司PC-based控制器出货量达到100 万轴，市占率约为5.7%，达到市场第一；此外1Q24 期间雷赛通用伺服同比高增，其市场份额达到2.8%，位列国产第三，较国产第二差距约为0.3ppt。

高毛利率产品占比提升以及股权激励费用摊薄减少带动净利润高增。公司在产品端推陈出新的竞争策略以及部分行业增长态势稳健的情况下，步进、PC-based控制器、PLC等高毛利率产品占比有所提升，我们预计公司综合毛利率略有改善。此外由于多轮股权激励导致公司2023 年激励费用较多，我们预计达到0.44 亿元，进入2024 年我们预计股权激励费用有望下降至0.28 亿元，同步带来净利润的释放。

    　　盈利预测与估值

我们维持2024/25 年2.4/3.0 亿元净利润预测，当前股价对应2024/25 年约22.9/18.3x市盈率，维持跑赢行业评级和22 元目标价，对应2024/25 年约为28.2/22.4x市盈率，对比当前股价仍有22%的上涨空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，行业竞争加剧。