华友钴业(603799)：镍资源开发进展顺利 24Q2业绩环比增长

　　核心观点：

铜镍价格上涨叠加镍产品如期放量，24Q2 业绩环比增超87%。据华友钴业2024 年半年度业绩预告，24H1 归母净利约15~18 亿元，同比-28%~-14%。24Q2 归母净利9.8~12.8 亿元，环比+87%~+145%。受镍、锂价格同比大幅下跌影响，24H1 业绩同比下降。伴随上游镍资源开发项目逐步达产达标，叠加铜镍价格上涨，24Q2 业绩环比大幅增长。

主要产品如期出货，全球合作有望稳定未来增量。据公司2023 年报，23 年公司锂电正极前驱体出货近15 万吨，同比增31%；正极材料出货约9.5 万吨，同比增5%；钴产品出货约4.1 万吨（含受托加工和内部自供），同比增12%；镍产品出货约12.6 万吨（含受托加工业务和内部自供），同比增88%。获得亿纬锂能、远景动力等企业的供货协议；与LG 化学建立战略性合作关系；启动印尼5 万吨三元前驱体项目建设；上述项目有望打通国际供应渠道，贡献全球市场增量。

矿冶一体化投资进展顺利，关注印尼区域镍资源释放。据公司2023年报，印尼区华飞12 万吨镍金属量湿法冶炼项目24Q1 基本达产、华科4.5 万吨镍金属量高冰镍项目实现达产、华翔5 万吨镍金属量硫酸镍项目稳步推进、衢州和广西等地部分电镍项目建成并达产、非洲区津巴布韦Arcadia 锂矿项目建成投产。重点关注未来印尼镍项目投放。

盈利预测与投资建议：预计公司24-26 年EPS 为2.19/2.30/2.41 元/股，对应24 年7 月10 日收盘价，24-26 年PE 为11/10/10 倍。考虑公司全球布局、矿冶一体化长期优势明显，参考可比公司2024 年Wind一致预期PE 估值，给予公司24 年PE 估值15 倍，对应合理价值为32.86 元/股，给予公司“买入”评级。