海通发展(603162)：24Q2业绩同比高增 干散货航运将迎周期向上

　　投资要点

公司公布24H1 业绩：24H1 收入16.87 亿元，同比增长129%，归母净利润2.42亿元，同比增加81%；其中24Q2 收入8.89 亿元，同比增长121%，归母净利润1.52 亿元，同比增加168%。

    　　业绩大幅增长主要来自

    　　1）年初至今干散货市场同比大幅改善:

    　　24H1，BDI平均值1836点，同比增加59%，BSI平均值 1270点，同比增长34%。

    　　2）公司保持较快运力引进节奏：

24H1 新购10 艘，截至 2024 年 6 月末已交接船舶 8 艘，待全部船舶交接完成，公司长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）21 艘，自营干散货船舶41 艘（其中自有船舶 39 艘、光租船舶 2 艘），油船 3 艘，合计散货船控制运力339 万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。

    　　往后看，干散货航运值得期待：

1）美联储年内大概率降息，先前需求端压制因素有望解除；2）西芒杜项目投产在即， “量增距远”或成扭转供需胜负手。

    　　长逻辑下，干散货航运仍存超预期基础

供给端：少订单+老龄化+高船价+船台紧张，叠加环保新规抑制供给需求端： 1）国内需求有支撑且已发生结构性转变，或存在预期差；2）新兴市场国家工业化与城镇化进程加快，或接力提供需求增长新动能。3）运距的乘数效应：以铝土矿为例，远途出口国出口增加推动吨海里需求向上；且在逆全球化进程中，供应来源多元化导致效率损失和运距拉长或将是长期趋势。4）地缘政治及气候问题对行业供需两侧扰动频发或形成有利催化。

    　　盈利预测与估值

预计公司 2024-2026 年归母净利润 5.1、7.0、8.1 亿元，对应 EPS 分别为 0.56、0.76、0.88 元。

    　　公司专注单一船型且运营成本低于同业，灵活摆位实现远超市场的TCE 水平，且预计将保持较快运力引进节奏，有望迎来盈利弹性释放，维持“增持”评级。

    　　风险提示

1）全球经济下行；2）船东大规模造船；3）测算偏差风险等。