豪尔赛(002963)：照明主业有所改善 换电重卡运营稳步推进

事件：公司公告2024H1 实现营收2.96 亿元同增26.30%，归母净利润0.08 亿元同降33.97%，扣非归母净利润0.24 亿元实现同比扭亏为盈。其中，单Q2营收1.52 亿元同增201.37%，归母净利润0.02 亿元同降76.36%。

主业推进文旅布局，新能源业务快速发展。主业方面，2024 上半年公司多个精品项目入围杭州第19 届亚运会照明建设成果图鉴，并在5 月实施完成全国首个海上夜游产品《海上夜“船”奇》，在文旅夜游领域持续提升公司影响力。新能源方面，公司换电重卡运营业务进展顺利，截至2024 年6 月底公司已建成7 座重卡换电站，为百余辆新能源重卡提供换电服务，并有20 座重卡换电站在建中，持续实现智能化、自动化零碳运输的布局。分地区来看，上半年公司华东/华北/东北分别实现营收1.47/0.54/0.42 亿元，分别同比变动-2.21%/205.99%/3261.24%，毛利率分别为35.71%/18.65%/22.68%，分别同比变动3.57pct/-4.43pct/-11.64pct，华东区域盈利能力提升，东北市场开拓成效显著。

毛利率费用率均改善，经营现金流同比转正。公司2024H1 毛利率为29.84%同增1.3pct；期间费用率23.74%同降12.1pct，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为6.85%/16.66%/0.24%，同比变动-3.39pct/-8.93pct/0.21pct。资产及信用减值损失率-4.12%同降28.75pct；公允价值变动损失率-7.61%同降44.5pct，主要系投资项目股价下跌所致；归母净利率2.60%同降2.37pct。上半年公司收现比67.82%同降36.92pct，付现比54.84%同降67.32pct。公司期内经营性活动现金净流入0.01 亿元，较上年同期多流入0.37 亿元。截至6 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为5/4.3/3.2/0.7 亿元，较年初同比变动4.4%/-1.2%/15.0%/-17.2%。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.23/0.57/0.88 亿元，EPS 分别为0.15/0.38/0.59 元，8 月15 日收盘价对应2024-2026 年PE 分别为68.02/27.61/17.86 倍，维持“增持”评级。