长虹美菱(000521)：外销拉动增长 盈利能力维持稳健

事件：公司发布 2024年半年报，2024年上半年公司实现营收 149.5亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润4.2 亿元，同比增长15.9%；实现扣非净利润4.3 亿元，同比增长13.2%，非经常性损益主要系本期公司远期外汇合约及尚未确认的确定承诺评估损失所致。单季度来看，Q2 公司实现营收90.1 亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润2.6 亿元，同比增长10.2%；实现扣非后归母净利润2.5 亿，同比下降11.5%。

外销带动营收增长，空调深化核心客户战略合作。分产品来看，上半年公司冰箱（冰柜）/空调/洗衣机/小家电及厨卫分别实现营业收入47.4 亿元/85亿元/7.8亿元/7.4 亿元，分别同比+12.2%/+21.5%/+40.7%/-12.7%；分区域来看，内外销分别实现营业收入101.3 亿元/48.2 亿元，分别同比+13.4%/23.6%。我们认为，外销增长是公司整体营收主要增长动力，此外空调业务持续深化核心客户战略合作，实现较快增长。

原材料波动影响毛利率，费用率稳中有降。公司2024年上半年毛利率同比减少1.6pp 至11.3%，分产品来看，公司冰箱（冰柜）/空调毛利率分别为17.1%/6.9%，

分别同比-1.2pp/-1.9pp，推测主要因铜等大宗原材料价格波动所致。费用率方面，2024 年上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.6%/1.1%/-0.7%/1.9%，分别同比-0.5pp/-0.4pp/+0.2pp/-0.1pp，费用率整体稳中有降；净利率来看，2024年上半年公司净利率为2.8%，同比持平。

现金流保持充裕。报告期末，公司货币资金+交易性金融资产超过百亿，现金流保持充裕。充分体现公司良好的现金流状况及较为强势的产业地位。

盈利预测与投资建议。公司2023 年贯彻“一个目标、三条主线”的经营方针，主营业务空调、冰箱、洗衣机、厨卫等均取得了较好的经营业绩。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.81 元、0.92 元、1.05 元，维持“买入”评级。