德马科技(688360)：中报收入符合预期 毛、净利率显著提升

24H1 业绩：营业收入6.94 亿元，同比增长11.39%，实现归属于上市股东的净利润8486.59 万元，同比增长76.87%，归母扣除非经常性损益后的净利润7233.62 万元，同比增长71.84%。

24Q2 业绩：营业收入4.15 亿元，同比增长26.97%，环比增长48.42%；实现归属于上市股东的净利润6365.11 万元，同比增长138.84%，环比增长200.03%；归母扣除非经常性损益后的净利润5387.46 万元，同比增长113.30%，环比增长191.82%。

业绩符合预期，全球化战略持续推进。公司下游客户主要是电子商务、快递物流等行业的企业，其中电子商务客户往往选择在“双十一”或“双十二”前后验收；受此影响，公司系统、关键设备业务的验收及销售收入的确认一般较多集中在下半年，上半年业绩整体符合预期。公司上半年进一步完善全球制造网络、研发网络和营销服务网络，为海外客户及中国跨境电商出海提供高质量的快速交付和本地化服务，降低海外运营成本，扩大全球营运优势，为未来的增长奠定良好基础。

毛利率、净利率大幅提升。2024 年H1 公司实现毛利率32.28%，同比增长7.75pct，实现净利率12.05%，同比增长4.35pct。2024 年Q2 单季度公司实现毛利率33.55%，同比增长9.56pct，环比增长3.16pct；实现净利率15.27%，同比增长7.11pct，环比增长7.99pct。上半年盈利能力显著提升，我们认为与莫安迪并表、海外订单确认收入有关。

期间费用率略有增长。2024 年H1 公司期间费用率为18.36%，同比增长2.85个百分点。其中，财务费用率为0.17%，同比增长0.23 个百分点；管理费用率为8.36%，同比增长1.32 个百分点；销售费用率为3.42%，同比增长0.15个百分点；研发费用率为6.41%，同比增长1.15 个百分点。

维持“强烈推荐”投资评级。公司可对标全球龙头英特诺，并购莫安迪补全业务线；公司积极布局全球，技术及成本优势显著，海外市场仍有较大空间，有望成为未来重要增长驱动力。考虑到海外订单交付验收周期较长，我们调整盈利预测， 预计24-26 年公司收入为16.8/18.3/20.3 亿元， 同比+21%/9%/11%；归母净利润为1.7/2.02/2.33 亿元，同比增长94%/19%/15%，对应PE 为14/12/10 倍，维持“强烈推荐”投资评级。